個股：製鞋＋南山助攻，寶成(9904)前三季賺贏歷年全年，每股盈餘5.23元

寶成(9904)前三季在製鞋業務成長帶動下，營收為2045.77億元，年增12.8%，而在本業獲利提升及業外南山人壽獲利貢獻下，歸屬於母公司業主淨利154.28億元，每股盈餘達5.23元，寫下同期歷史新高紀錄，更賺贏歷年全年水準。

寶成前三季營收成長主要由於鞋類製造業務繼續穩健增長態勢，抵銷運動用品零售及品牌代理業務銷售疲弱之影響。其中，鞋類製造業務依然為前三季營收主要來源，得益於全球需求穩健與產品組合優化，且因越南新冠肺炎疫情導致去年第三季基期較低，鞋類產品的出貨雙數與平均售價均有雙位數增長，帶動鞋類製造業務前三季營收較去年同期增加36.8%，營收比重增至68.6%。 此外，前三季出貨雙數比重為中國11%、越南37%、印尼46%。

運動用品零售及品牌代理業務方面，則由於疫情持續影響，造成其營運所在城市購物場域之客流量下降、物流及配送服務受阻，加上當地政府維持嚴格防疫政策，抑制消費者購買意願，導致運動用品零售及品牌代理業務前三季整體銷售年減18.8%，營收比重降至31.1%。其他業務則無重大變動，營收比重維持0.3%。

寶成前三季營業毛利為493.06億元，年增11.1%，主要來自於鞋類製造業務的營業毛利貢獻大幅增加，惟由於營業毛利率較高之運動用品零售及品牌代理業務的合併營業收入比重降低，毛利率由去年同期的24.5%略降至24.1%。儘管如此，相較上半年度則提升0.5個百分點，顯示鞋類製造業務近幾個季度以來的生產效率持續進步，運動用品零售及品牌代理業務的渠道組合亦有改善且採取審慎的折扣管控。

隨著合併營收繼續增長，加上落實嚴謹的費用管控措施，規模經濟效益逐漸體現，寶成前三季營業費用率由去年同期的22.8%降至19.9%，營業淨利達85.59億元，年增182.3%，營業淨利率也由110年同期的1.7%提升至4.2%。

在業外收入及支出方面，寶成前三季依權益法認列之投資收益為106.54億元，較110年同期增加1.20億元，主要由於轉投資公司整體營運表現較佳，其中寶成透過潤成持股18.09%之南山人壽獲利表現維持穩健，前三季認列相關轉投資收益挹注89.21億元，惟因高基期效應，較110年同期減少8.32億元。此外，淨外幣兌換利益較110年同期增加3.48億元，加計租金收入增加2.13億元等，前三季業外淨收益為138.32億元，年增4.9%。

綜上，寶成前三季歸屬於母公司稅後淨利為154.28億元，年增23.2%；每股盈餘達5.23元，創歷史同期新高。

展望後市，寶成提到，鞋類製造業務方面，將持續著重靈活生產及最適產能配置，堅持產品組合優化策略，平衡訂單需求、生產排程及勞動力供應，不斷增進生產效率及獲利能力。在運動用品零售及品牌代理業務方面，則將進一步推動實體門店與線上渠道的融合發展，深化與消費者的連結與互動，善用數位工具細緻化管理，積極因應零售環境的動態變化。

寶成對於所處運動產業的長遠發展抱持信心，然而，近期國際經濟情勢劇烈波動，包括通膨升息壓力、庫存水位增加、疫情持續反覆等宏觀不確定性，可能影響短期全球經濟復甦及可預測性，將密切關注經營環境變化並審慎應對。同時，繼續秉持價值增長為優先的長期發展策略，推動數位轉型策略，蓄積核心競爭實力，聚焦於鞋類製造與運動用品零售及品牌代理兩大營運主軸的穩健增長。