個股：客戶庫存調整＋業外收益減少，寶成前三季獲利年減三成，EPS 3.59元

在客戶庫存調整影響下，寶成(9904)前三季製鞋業務出貨雙數下滑，前三季營收1857.58億元，年減9.2%，然在通路營收比重增加下，毛利率相對持穩，業外部分則因轉投資南山人壽貢獻減少，歸屬母公司業主之稅後淨利為105.81億元，年減31.4%，每股盈餘為3.59元。

寶成前三季營收為1857.58億元，年減9.2%，主要由於消費信心疲弱與產業庫存調整影響鞋類製造業務的營運表現，抵銷運動用品零售及品牌代理業務之銷售復甦態勢。其中，鞋類製造業務在高端產品訂單相對穩健下，鞋類產品的平均售價溫和增長，然而全球經濟情勢變數仍存，加上高基期效應，出貨雙數因而下降，以致112年前三季鞋類製造業務之營收年減16.4%，營收占比下降至63.2%。

運動用品零售及品牌代理業務方面，得益於主要營運地區的零售環境復甦，實體門店客流有所回升，數位銷售動能保持強勁，以及去年同期基期較低，前三季整體銷售年增6.6%，營收占比增加至36.4%。其他業務則無重大變動，占比略增至0.4%。

受到營收減少影響，寶成前三季營業毛利亦年減10.0%至443.99億元；儘管鞋類製造業務營運面臨挑戰，通過持續致力降本增效、靈活調度生產排程以及動態優化產能配置，幾近抵銷產能利用率下降的不利影響，加上毛利率較高之運動用品零售及品牌代理業務比重提升，前三季毛利率仍相對持穩，僅微幅年減至23.9%。

藉由審慎費用管控措施，寶成前三季合併營業費用年減4.2%，惟因合併營收減少影響規模經濟效益，費用率由111年同期的19.9%增加至21.1%；營業淨利則為53.44億元，年減37.6%，營業淨利率由111年同期的4.2%降至2.9%。

在業外收入及支出方面，前三季依權益法認列之投資收益為83.18億元，年減23.36億元，主要由於今年前三季認列直、間接持股18.09%之南山人壽轉投資收益為67.48億元，年減21.73億元。此外，淨外幣兌換利益亦較111年同期減少5.44億元等，故前三季業外淨收益為105.31億元，年減23.9%。

綜上，寶成前三季歸屬於母公司業主之稅後淨利為105.81億元，年減31.4%；每股盈餘為3.59元，則較111年同期的5.23元減少1.64元。

展望後市，寶成表示，隨著主要國家升息循環漸近尾聲，產業庫存去化持續進展，對於整體營運的穩步復甦趨勢抱持信心；然而，總體經濟前景仍不明朗，核心通膨與利率續高壓力尚未完全緩解，抑制全球終端需求回升力道，景氣波動週期或將延長。

寶成提到，將持續聚焦於強化經營韌性，投入資源於推動數位轉型。在鞋類製造業務方面，堅持多元產能布局、靈活產能配置與積極提升產效，且持續致力於中長期產能規劃，為營運永續增長做好準備。而在運動用品零售及品牌代理業務方面，則將繼續力行精緻化零售管理，深化與品牌夥伴的合作關係，著重審慎採購及優化庫存管理，期能展現更佳通路效益。