法人觀點:美歐央行升息循環近尾聲,MFS全盛估明年股債仍有良好投資機會
隨著美國通膨持續放緩、勞動力出現鬆動、市場預期聯準會(Fed)將不再升息,美國10年期公債殖利率持續下行,風險情緒轉趨樂觀,推動全球多數股債市近期上漲。柏瑞投信所代理的MFS全盛表示,美歐央行的升息循環接近尾聲,經濟衰退將不再是關注焦點,在總體經濟環境波動仍高環境下,2024年股債依然有良好投資機會,尤其是在高利率環境下仍擁有穩定現金流量、具償債和獲利能力的企業特別值得留意。
在2024投資策略上,MFS首席策略分析師Robert Almeida表示,大部分投資人仍擔憂經濟是否衰退,但所謂經濟衰退其實就是經濟回到再平衡的狀態,因為自金融海嘯危機過後,企業財務槓桿水準不斷提高,但大多用於股利成長、股票回購和企業收購,從而推高了企業利潤率和資產價格的上漲,使得目前股市的估值確實並不便宜。
然而,這些企業借來的便宜資金並沒有用在更換設備或建設產能上來創造更多現金流量,如今卻面臨必須用更高利率來償還債務的情況。此外,隨著外包和廉價勞動力的時代結束,現在企業營運邁入投資模式的轉變,企業必須付出更高的人力成本,這也對利潤率造成壓力。雖然企業獲利縮減的情況尚未廣泛發生,但一些規模較小、短期債務占比較高的美國企業已開始嘗到惡果。
Robert Almeida指出,體質欠佳的公司在成本與支出升高的環境下將一一被淘汰,讓經濟重新回到正常發展的軌道,接下來能夠存活的就是相對擁有進入門檻高、商業模式難以複製、產品和服務價格合理以及具有高度產業競爭力的公司。這些企業或許不像AI科技公司看起來令人興奮,但透過長期投資這些現金流穩定、獲利穩紮穩打的企業,還是有獲得回報的機會。
在債市投資展望上,MFS固定收益投資方案團隊董事總經理Benoit Anne表示,隨著通膨下降趨勢日益明顯,美歐央行也開始收手緊縮政策,短時間內貨幣政策雖不會立即轉向鴿派,但市場對於聯準會升息的恐懼將跟著退場。隨著升息循環周期的結束,理當帶動利率波動率下降,將有利於固定收益資產的後市發展。
儘管2024經濟仍有軟著陸風險,但觀察歷史上的景氣衰退都曾引發顯著的固收資產利差擴大,並伴隨著降息的發生,但現在景氣衰退的擔憂既未反映在信用利差上,也未反映於利率水準上,可見美國經濟這次對於利率走高的韌性似乎較強,長期通膨的展望亦相對溫和,固定收益市場即也將進入轉折點。
Benoit Anne認為,觀察固定收益資產的殖利率水準在目前都已來到10年來高點,估值也相對股市便宜,相當具有進場吸引力,現階段相對看好歐洲信用債與新興債。而對長期投資人來說,2024資產配置可擴大布局固定收益的部位,一方面可管理流動性風險,另方面更提供投組抗跌韌性。
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