個股：合勤控(3704)客戶訂單保守，估下半年回溫，全年營運拚持平

網通廠合勤控(3704)對今年看法仍偏保守，總經理暨執行長楊國榮表示，主力客戶目前下單仍偏保守，預估庫存完全去化時間要到今年第二季，目前訂單能見度偏低，預期下半年客戶訂單將陸續回溫，看好5G FWA、10GPON OLT、資安產品，以及國防標案貢獻，全年營收、獲利目標與去年持平。

合勤控日前公布2023年營收303.8億元，年減0.4%，毛利率22%，低於2023年22.9%，稅後純益13.4億元，年減17.1%，每股稅後純益3.38元。董事會已決議，將配發現金股利1.5元。

2023年來自光纖寬頻產品占比57%、年增4%，固定無線寬頻FWA占比8%、年增21%，企業網通占比12%、持平，銅線寬頻年減三成占比約12%；歐洲占比約49%、年增12%，北美占比約25%、年減11%，新興市場及亞太年減10%、占比約26%。

楊國榮15日在線上法說會指出，經過一段時間的調節，有些營運商庫存有些已經回到正常水位，但訂單相對保守，訂單能見度低於平常的三個月，不過，客戶庫存要完全去化，可能需等到2024年第二季。至於合勤本身，庫存最高點在2023年第二季，過去幾個月積極去化，零組件去化不錯，但SOC(系統單晶片)跟成品還需要時間，目前子公司兆勤、盟創都回到正常水準，合勤則預估年底消化完畢。

從市場來看，美加市場業績滑落比較嚴重，歐洲持平或下滑但毛利率會回升，亞洲區業績雙位數成長，印度雖然成長力度比預期低一點，但後續會持續投入，期待下半年有更顯著成長，中南美地區成長相對高但放款風險高會比較謹慎。

從產品來看，5G FWA成長率高，預估今年可以創造較去年更大幅度成長，但毛利率壓力較大。10GPON OLT持續成長，毛利也高，但營收占比仍低。國防標案往後遞延半年，今年營收可望較去年成長。資安產品方面，軟體授權、網管等預估仍維持高成長表現。

整體來看，合勤主要二線、三線營運商客戶，目前對後市看法偏向保守。不過，隨庫存去化，下半年客戶訂單可望陸續回溫，2024年營運希望維持2023年表現，也就是營收、獲利都希望能持平。