個股分析：中揚光轉型營運起飛，切入無人機及獲日美系車廠十年供貨保證

中揚光(6668)積極轉型，從上游模具逐步朝下游鏡片及鏡頭發展，董事長李榮洲指出，經過多年轉型陣痛後，台灣研發/業務團隊往更長期及長壽命的產品模造玻璃鏡片及鏡頭發展，尤其車用鏡頭經過7-8年蹲點後，終於開花結果，已接獲日系、美系車廠10年及7年保證供貨訂單，且推出秘密武器「加熱除霧鏡頭」，加上獲無人機大廠訂單與高階手機模造玻璃鏡片應用，中揚光營運最壞時期已過，今年開始陸續看到成績、營運起飛。

中揚光早期做模具、模仁，為手鏡鏡頭模具龍頭，李榮洲指出，團隊很早就意識到模具不能做一輩子，模具愈來愈競爭是必然的，要朝下游鏡片及鏡頭發展，營業額才會做大，才有主導性，之前併購紘立光電就是往下游發展，目前模具比例逐步縮小，下游鏡片/鏡頭比例增加中；他說，轉型不容易，必須面臨陣痛期，不過這些轉變及耕耘已陸續開花結果。

從大陸業務來看，中揚光以模具、鏡片及黑料、鏡頭三大主軸產品，李榮洲指出，單品鏡片比例一直在增加，剛上市時，模具幾乎佔整體營收70%到80%，且模具中有70%到80%是手機類，目前手機類鏡頭與舜宇合作生產。

中揚光大陸持股100%的晶彩轉型生產鏡片跟鏡頭，鏡片業務量逐步增加中，包括NB供應給久禾光；安防/監控/車載相關鏡片都有在做，其中安防與舜宇合作，車用則供應桑萊斯。

鏡頭部分，因中揚光規模不夠大，因此透過晶彩合併融光、持股32%，而融光最大客戶為中國第一大運動相機品牌廠，自有品牌的運動攝影機一年在全球銷售高達7億美元，中揚光負責模具及鏡片，再透過融光組裝生產，再出貨給運動相機品牌廠，未來雙方不排除進一步結合。

至於台灣廠則定位為前瞻產品，做品牌手機及客戶下一階段所需使用的技術及元件產品，包括高階手機所需的稜鏡、模造玻璃及塑膠鏡片模具。

中揚光總經理許智程指出，模具部分，大陸只做塑膠鏡片模具，台灣有模造鏡片及塑膠鏡片的模具，鏡片部分台灣跟大陸不同在於台灣有模造玻璃，像是無人機鏡頭大廠捷西迪（JCD）、大陸運動相機品牌廠以及台灣最大高階手機鏡頭廠的模造玻璃都有出貨。

許智程表示，模造玻璃於2017年開始投資，不過當時量沒有真正起來，這幾年車用自駕一定要用模造玻璃，無人機也用，AR/VR都要用到，手機鏡頭也使用，中揚光已在台灣最大光學鏡頭廠試做中，若能通過則下半年將出貨，未來有機會供應給陸系及美系手機大廠。

中揚光手機用模造玻璃單月可供應50萬顆到60萬顆，大徑可能只有20萬顆，有鑒於手機大廠要求光學廠鏡頭要用模造玻璃以提升手機性能，這對中揚光來說是一個機會也是直接受惠。

許智程指出，模造玻璃2023年開始供應高階智慧型手機，今年量會放大，跟去年相比是倍數以上增加，大陸跟美國高階手機品牌廠都有，今年量不會最大，預期會落在明年，這是中陽光發展模造玻璃以來最好的機會之一，所有產品只要被消費性產品使用，被陸系及美系大品牌使用，量上來是可預期的。

至於車用部分，中揚光已接到日系及美系車廠訂單，分別為10年模造玻璃鏡片及7年鏡頭的訂單供貨保證，預計下半年模造玻璃鏡片正式出貨。

據了解，日系車廠一台車環景鏡頭4顆模造玻璃鏡片，平均一年不低於2億元營收貢獻；美系車廠則拿下環景一顆鏡頭，預計供貨高峰落在2026年，鏡頭平均一年2億元到3億元營收貢獻。

李榮洲說，因應車用及手機訂單，擬擴增模造玻璃成型機，一台費用約800萬元到1000萬元，買機器進駐很快，所以會先確認客戶需求量而擴充，不會盲目先買設備等訂單，再擴充上會更加嚴謹。

因應美系安控(2顆鏡頭)及車用(1顆)客戶要求，中揚光5月啟動泰國設廠，第一期投資200萬美元，預計年底前組裝線完成，2025年1月開始生產，營運貢獻逐步往上，2026年明顯爆衝後、第二期才會評估要不要做鏡片/模造鏡片/模具。

此外，中揚光在車用領域上還有一個秘密武器，開發「加熱除霧鏡頭」並已取得專利，預計今年第四季開始出貨給模組廠，用於美國車廠包括大卡車、校車等，未來朝自駕車切入，是未來營運新一波成長動能，預估2025年占比可望拉到5-10%。