個股：中化生(1762)主力產品EPAE兩因素持續影響，市況最快明年初明朗

原料藥廠中化生(1762)受到EPAE出貨大減影響，上半年營收、獲利同步大減，EPS僅0.79元。經營團隊近日指出，EPAE原料價格未來半年可能很難降回以前，而原廠激烈捍衛市占也讓客戶短期市占上攻不易，預計此兩項不利因素消除，業績才有機會回穩，最快明年初會比較明朗。

第二季營收461,158千元，年衰退12.4%；毛利率25.52%，較去年同期29.69%下樣超過4個百分點；營業利益2344萬元，年衰退22.56%；稅後淨利2107萬元，年衰退28.8%，EPS 0.27元。

上半年累計營收7.12億元，年下滑44.82%；毛利率32.96%，較去年同期39.09%下降超過6個百分點；營業利益3777萬元，年下滑84%；稅後淨利6163萬元，年衰退70.49%，每股盈餘0.79元。

中化生業務副總經理陳應祈近日在法說會表示，上半年營收、毛利率、淨利同步下降，主要受到EPAE出貨大減影響，該產品市場動能趨緩，相較去年高峰，現在處於雖有持續出貨，但需求已不復去年中投資微反應器Microreactor時。EPAE營收占比，從去年同期近六成降到32%，幸好EVE成長，占比從25%翻倍至52%，補足一些下滑。

去年中祕魯外海的主要魚場，抽油萃取率和量都大減，加上半年魚季禁止撈捕造成斷貨半年，剩下的貨價格非常高，目前看來，未來半年內價格很難降到以前水平。此外，原廠在價格上強力維護以維持現金流，雖有學名藥上市但市占率仍近六成，客戶先前以為原廠會放出市場，規劃比較積極的銷售版本，也造成庫存比較多，今年拿的量比較少。9月、10月會和歐美客戶洽談了解庫存水位，目前客戶還沒釋出明年訂單。

目前看來，上游原料價格合理化，目前看來要半年時間，才能知道新供需在哪裡，不過，美國市場藥品市場競爭狀況已維持一、二年，現在原廠有些布局在歐洲和其他市場上，客戶認為一旦有了其他市場來源，或許原廠有些機會去放手，那未來市場還有六成潛在空間可以發展。

明年業績能否回穩，要看二大因素是否解除，最快明年初才有可見度。

另外，現在也跟新客戶接洽，針對美國市場，但客戶所在地非美國區， 成本結構比較好，內部看好新客戶有些新機會，在更有優勢成本結構下可以增加市占，但前提就是原廠對市占捍衛強度要降低。