法人觀點：匯豐銀行上半年展望，估股優於債、日圓續弱，日本將升息、美續降息

針對2025年投資展望，匯豐銀行今(13)日表示，展望2025年上半年，匯豐銀行預計穩健的全球經濟前景、持續擴大的企業盈餘成長以及多數央行同步降息，將可能有利於風險資產類別。匯豐銀行預期，全球股票的報酬表現可能會優於債券，而債券的表現可能優於現金。多個成長引擎支持全球經濟表現，將為市場增添動力和投資機會。匯豐銀行預計，由於印度和東協國家成長強勁，加上中國不斷加大政策刺激措措施的力道，2025年亞洲(除日本以外)的經濟成長可能保持在 4.4%，遠高於全球平均成長率2.7%。

匯豐銀行建議對全球股票持相對較高比重配置，對全球債券持中性觀點，並透過挑選債券以創造穩定收益。為了應對地緣政治風險和貿易不明朗因素，可考量加多元資產配置，並繼續相對看好美元。至於日圓持續弱勢，估今年底日圓兌美元恐跌至160日圓兌1美元。至於人民幣兌美元，預估今年底人民幣兌美元預估人民幣7.4元兌1美元。

匯豐環球私人銀行及財富管理亞洲區首席投資總監范卓雲表示，去年全球多元資產投資組合的報酬率表現大幅優於現金，預計多元資產投資策略將於2025年繼續維持理想表現。儘管美國新政府的政策調整可能將為全球貿易和當地財稅政策帶來不明朗因素，但認為減稅和放鬆監管可能有利於美國資產，支持偏高比重配置美國股市和全球服票，以及看好美元的觀點。建議增持英國、日本、印度和新加坡股票，因為這些市場具備良好的成長前景和風險報酬率。

范卓雲補充，美國新政府的關稅和移民政策為通膨前景增加不確定因素，而且債券利差縮小，在美國大選結束後下調全球投資級債券至中性觀點，並在利率波動加劇的情況下專注於主動型債券策略。匯豐銀行預計地緣政治風險和貿易不明朗因素將推動市場降低罕見重大損失風險和分散投資組合的需求。

范卓雲指出，除日本央行外，預計主要央行今年將進一步降息，估計美國聯準會將於3月、6月和9月分別降息一碼。預測到今年9月，美國聯邦基金利率的目標區間將降至3.50%-3.75%。至於日本，預估今年將升息，上下半年各升息一碼，等於全年升息兩碼。

至於2025年第一季優先投資策略可留意以下三點:一、掌握有利政策和科技創新推動盈餘成長的機會:范卓雲指出，隨著2024年股市估值上升，加上預期全球經濟在今年溫和成長，投資人可挑選盈餘成長潛力高於市場平均的公司。匯豐銀行認為有利的工業和財稅政策，以及人工智慧推動的科技創新投資，可能將支持企業盈餘成長。

范卓雲表示，美國和亞洲的工業股有望受惠有利的工業政策。人工智慧主導的科技創新和資本支出可能推動美國和亞洲科技股，以及自動化與人工智慧、數位基礎建設和新世代醫藥等結構性投資主題。由科技顛覆而產生的數據主導型經濟帶來龐大的電力需求，支持能源轉型主題。有關發展都需要更多數位基建，例如高速成長的數據中心，亦可能提供龐大投資機會。

二、抗衡現金利率下跌的多元資產和主動型債券策略方面:范卓雲指出，隨著大部分主要央行繼續降息，今年現金報酬可能將遜於債券、股票和另類資產，而利率下降亦有助支持各類風險資產的估值。考慮到股票受眾多成長引擎推動，目前股債相關度較低，以及不同股票之間的報酬展望存在巨大差異，多元資產策略可受惠多樣化的機會組合。由於利率波動仍可能較大，主動型債券策略可能在短期策略上適應不斷變化的市場狀況，以在各個市場和板塊當中追尋不同的報酬來源。

三、追尋轉型中亞洲本土市場的韌性方面:范卓雲指出，為了應對美國大選後國際貿易的不確定性，可考量亞洲股票和債券市場發掘由內需驅動的多元化投資機會。預計2025年亞洲(日本以外)的國內生產毛額成長率將保持在4.4%。美國關稅風險有可能為亞洲區內貿易和跨境投資增添動力，為具備全球競爭力的亞洲高端製造業翹楚在區內提供成長機會。