個股：營業毛利、業外收益下滑，寶成(9904)Q1獲利年減逾兩成， EPS 1.22元

在製鞋訂單穩健成長下，寶成(9904)第一季營收670.30億元，年增5.9%，然因製鞋及通路的營業毛利下滑，加上業外收益減少下，歸屬於母公司稅後淨利為35.96億元，年減22.7%，每股盈餘則為1.22元。

寶成第一季營收為670.30億元，年增5.9%，此成長動能主要來自於鞋類製造業務訂單維持穩健，有效抵銷運動用品零售及批發業務銷售相對疲弱的不利影響。其中，得益於主要品牌客戶訂單動能延續，成品鞋出貨雙數較113年同期持續增長，加上平均售價亦受惠於優質產品組合的正向效益所帶動，推升鞋類製造業務的營收年增10.8%，營收占比提升至65.2%。

而運動用品零售及批發業務，第一季線上銷售相對持穩，但整體消費環境複雜多變，加上實體門店客流量持續低迷，致使營收年減2.2%，營收占比降至34.4%。其他業務則無重大變動，營收占比維持0.4%。

寶成指出，儘管鞋類製造業務產能需求保持高位，惟部分製造廠區產能利用率高於平均，導致產能負載不均，且新增產線仍處於爬坡階段，製造業務人力增加也推高人工成本；另一方面，運動用品零售及批發業務則面臨產業折扣競爭壓力。因此，第一季營業毛利率由113年同期的25.5%下降至23.3%，營業毛利為156.12億元，年減3.2%。

寶成持續實施精細化的費用管控措施，第一季營業費用率從113年同期的19.5%降至18.9%，顯示公司在提升營運效率方面有所進展；然而，受到營業毛利下降的影響，營業淨利則為29.74億元，年減21.5%，營業淨利率亦由113年同期的6.0%降至4.4%。

在業外收入及支出方面，寶成第一季依權益法認列之投資收益為26.58億元，年減2.54億元，其中來自認列直、間接持股18.09%之南山人壽相關轉投資收益為21.38億元，較113年同期減少2.65億元。此外，處分關聯企業淨利益較113年同期減少3.16億元、金融商品評價淨利益減少1.56億元、淨外幣兌換利益減少1.14億元等，故第一季業外淨收益為32.80億元，較113年同期減少20.2%。

綜上，寶成第一季歸屬母公司業主之稅後淨利為35.96億元，較113年同期減少22.7%；每股盈餘1.22元，則較113年同期減少0.36元。

展望後市，寶成表示，面對全球經濟格局的錯綜複雜，包括貿易政策變化、消費信心不穩、匯率波動加劇及主要經濟體貨幣政策走向等外部挑戰，當前經營環境的不確定性進一步增加。儘管如此，對於運動相關產業的長期發展保持信心，將持續積累企業韌性與競爭優勢，致力推動以價值增長為優先的經營策略。

鞋類製造業務方面，將繼續靈活調整產能配置且多元化布局，以平衡訂單需求、生產排程與勞動力供應，同時推進中長期產能擴充計畫，確保長期穩健的成長動能。運動用品零售及批發業務方面，則將專注於精緻化零售策略，促進線上與線下深度融合，並運用數位工具精確掌握終端市場動態，從而提升管理效能與整體營運效益。