個股分析：嘉澤H2拼優於H1，匯率衝擊，全年營收下修5-6%、毛利率下調2-3%

嘉澤(3533)看好伺服器新平台世代交替的升級趨勢，認為即使有關稅戰干擾，但目前在伺服器及桌機拉貨未受到影響，預期下半年營運可望優於上半年水準。嘉澤表示，在沒有關稅及匯率干擾下，原先預期全年營收可望達20%成長目標，仍在匯率影響下，全年營收將下修5-6%，毛利率也將下調2-3%，但下半年客戶訂單跟原先沒有太大變化，仍將優於上半年水準。

在關稅影響方面，嘉澤提到，第二季部分客戶有提前拉貨，目前訂單能見度約4-6週，雖在筆電上會有比較大的影響，但在伺服器、桌機由於有其他管道可以進到美國，因此目前訂單未受到關稅影響，實際上的影響不會這麼大。然為因應客戶需求，未來會將直接出往美國的產能移往越南，今年越南廠佔比估達15%，目標將往20-25%邁進。

然在匯率方面，嘉澤說明，台幣匯率升值確實對營運造成影響，由於營收70%是收美金、銷貨成本有40%是美金，因此毛利率對匯率敏感度約0.3%，要看5月結算會有比較精準結果，但預期在匯率影響下，全年營收將下修5-6%，毛利率也將下調2-3%。

展望今年的成長動能，嘉澤指出，每年的成長性要看新平台的滲透率，以去年為例，Eagle Stream滲透率由0突然拉到30-40%，因此對營運有明顯貢獻，而今年第二季有Intel Birch Stream、明年第三季有Oak Stream，AMD明年第一季也有Venice，世代交替持續在進行。

而以規格提升來看，今年約5000-6000pin，明年則估達7000pin以上，此外，Oak、Venice開始支援PCIe 6，相比PCIe 5傳輸速率從32Gbps提升到64Gbps，今年PCIe 7的規格將再次翻倍到128Gbps，因此新產品的ASP也將隨之提升。

另一成長動能則來自車用產品，嘉澤提到，目前有出BMS電池管理系統等，以中國市場為主，歐美市場也有出，主要出貨給Tier1廠，因大廠難以進行客製化生產，但嘉澤可以針對客戶做修改服務，因此爭取到機會，目前每個月都有新案進來，目標三年內車用營收將由目前的6%提升至10%。

至於GB300改回Bianca規格因此未使用到插槽設計，嘉澤也坦言，確實有受到影響，在公司也在持續努力中，期待下一代可以回到插槽設計，而在UQD方面，也將積極爭取進入Nvidia MP Ready(量產準備)資格，有助未來訂單動能。此外，ASIC也有案子在進行，目前在初期階段，最快有貢獻會落在2027年。