個股：毛利率衰退＋業外獲利萎縮，寶成(9904)H1每股盈餘1.75元

寶成(9904)上半年營收1298.06億元，約略持平去年同期，然受到本業毛利率下滑，及業外轉投資南山人壽等獲利減少下，上半年歸屬於母公司業主之稅後淨利為51.48億元，年減36.2%，每股盈餘則為1.75元。

寶成上半年營收為1,298.06億元，年增0.9%，其中，鞋類出貨雙數與平均售價皆較113年同期穩步提升，帶動營收年增5.8%，營收占比提升至68.6%。運動用品零售及批發業務方面，雖然線上銷售趨勢持續穩健，惟因主要營運地區消費信心低迷，造成實體門店客流不振，銷售動能進一步放緩，以致該業務營收入較113年同期減少8.3%，營收占比亦下降至31.1%。其他業務營收占比略降至0.3%。

儘管鞋類製造業務產能需求維持高位，惟部分廠區產能利用率與均值有所差距，導致產能負載分布不均，且製造業務人力增加及各地薪資調漲亦推升人工成本；另一方面，運動用品零售及批發業務也面臨產業折扣競爭加劇的壓力。因此，寶成上半年毛利率由113年同期的24.6%降至23.0%，營業毛利為298.58億元，年減5.8%。

藉由力行嚴謹的費用管控措施，寶成上半年度營業費用率由113年同期的19.1%降至18.5%；然由於合併營業毛利減少影響，114年上半年度營業淨利為58.27億元，年減17.8%，營業淨利率亦由113年同期的5.5%降至4.5%。

在業外收入及支出部分，114年上半年度依權益法認列之投資收益為35.74億元，較113年同期減少21.15億元，其中來自認列直、間接持股18.09%之南山人壽轉投資收益為25.39億元，則較113年同期減少20.98億元。此外，處分關聯企業淨利益亦較113年同期減少6.56億元等，故上半年業外淨收益為45.45億元，年減37.4%。

綜上，寶成上半年度歸屬於母公司業主之稅後淨利為51.48億元，年減36.2%；每股盈餘1.75元，則較113年同期減少0.99元。

展望後市，寶成提到，今年以來，受到對等關稅政策相關影響，全球經貿與金融環境不確定性升高，使消費動能趨於保守。面對外部環境的波動與挑戰，對運動產業的發展前景保持正向，將持續強化營運體質與競爭優勢，採行高效且敏捷的決策模式，推動以價值增長為核心的經營策略，以確保整體營運長期穩健發展。

鞋類製造業務方面，向來堅持多元化布局，保持最大彈性調整產能配置，並穩步推進中長期產能擴充計畫，建構具韌性且支持成長的製造基礎。運動用品零售及批發業務方面，則聚焦於精緻化零售策略，持續優化實體門店格局，提升線上營運能力，豐富通路產品組合，致力提升管理效能與整體營運績效。