個股：鋐寶前三季毛利逆升，次世代寬頻技術步商用，2026市場需求估逐季回溫

鋐寶科技(6674)前三季面對多重挑戰，營收下滑三成，但營業毛利成長逆增43%，主要是產品組合優化，將毛利率一口氣拉升17.8個百分點至達34.6%，每股虧損縮至0.98元。隨著DOCSIS 4.0、WiFi 7/8、10G-PON等次世代寬頻技術進入商用，鋐寶看好電信商將於2026年逐步恢復資本支出並帶動需求逐季回溫。對於印度市場，雖然人口眾多，但電信運營商對設備價格極度敏感，加上政策壁壘，外商難與本地廠商競爭，將伺機評估再切入時機。

鋐寶前三季營收為1.44億元，出貨量約14.7萬台，年減30.2%，主因包括工廠產線調整不順、生產品質未達預期、零組件缺料與價格上漲導致訂單遞延，加上美國關稅政策變化，客戶為分散供應鏈風險而下修訂單。不過，在產品組合持續優化下，前三季營業毛利逆勢成長至1.64億元，毛利率大幅提升至34.6%，顯示營運結構已有明顯改善。隨著營運體質改善，9月單月已順利轉盈，前三季每股虧損縮至

0.98元。

展望後市，鋐寶指出，雖然全球經濟成長動能趨緩，但隨著DOCSIS 4.0、WiFi 7/8及10G-PON等次世代寬頻技術陸續進入商用階段，預期電信商將於2026年逐步恢復資本支出，帶動市場需求回溫。公司中長期策略將朝向直供運營商模式發展，並深化與品牌客戶及策略夥伴合作，同時布局AI等級交換機與5G FWA等新產品，提升整體競爭力。

就市場布局而言，北美仍為鋐寶最大營收來源，占比約53%，公司透過品牌客戶持續滲透有線電視運營商，並規劃於2025年在美國喬治亞州亞特蘭大設立第二個辦公室，以因應貿易政策變化並強化在地服務能力。歐洲市場營收占比約15%，將持續參與客戶新年度標案，鎖定HFC（光纖同軸電纜混合網路）升級與FTTH（光纖到府）建設週期帶來的需求；台灣市場占比約32%，則與系統台緊密合作，掌握光纖化及WiFi 7/8升級商機。

除了既有的網通設備，鋐寶正積極將通訊研發能力延伸至AI自主系統。公司利用軟體定義網路（SDN）技術開發AI無人載具，具備高抗干擾與「自主網狀網路 (Self-forming Mesh Networking)」功能，使載具在無基地台環境下仍能進行多機協作，應用範疇涵蓋空中、地面及水下。

此外，在國防科技方面，鋐寶研發「空域防護系統(C-UAS)」，利用AI行為分析識別未授權無人機，並以「軟殺(Soft Kill)」為核心技術進行安全接管。總經理王昱賀指出，全球AI驅動的自主系統市場潛力龐大，預估2033年市場規模可達190至290億美元，將是公司長期成長的第二曲線。

針對印度市場，鋐寶坦言，雖然當地擁有龐大人口紅利，但電信資費長期處於全球低檔，設備價格競爭極為激烈，加上在地製造與設計要求、稅務及監管門檻高，以及市場高度集中於少數業者，使外商短期內難以建立競爭優勢。在資源需聚焦主要成長市場的考量下，現階段未將印度列為優先布局區域，僅維持與當地代理商的合作關係，待政策與合作條件成熟後再評估切入時機。