外資觀點：智邦(2345)800G交換器需求爆發，外資上調升目標價至1850元

美系最新出具研究報告指出，智邦(2345)受惠 hyperscaler客戶加速導入800G網路交換器升級，既有客戶需求持續擴大，又有新超大規模雲端服務商（Hyperscaler）客戶助攻，營收貢獻估達15%，持續看好智邦在AI基礎建設部署浪潮中的受惠地位，將目標價上調14%至1850元。

在外資大升目標價激勵下，智邦今日早盤股價大漲5%，股價衝破1500元大關寫下1505元新天價。

美系外資指出，智邦2025年第四季營收約719.7億元，年增85%，主要來自網路交換器業務需求強勁，特別是hyperscaler客戶加速導入800G交換器產品。雖然AI加速器模組業務正處於世代轉換階段，但整體影響有限，產品組合改善將帶動毛利率提升至約17.6%。

展望2026年，外資認為網路交換器將成為智邦最主要成長動能。除了既有客戶持續升級網路架構外，公司亦新增一家具hyperscaler客戶，其多項ASIC相關專案進度優於市場預期，預估可貢獻約15%營收。隨交換器業務占比由2025年的33%提升至48%，整體產品組合優化將進一步推升毛利率至約18.9%。

此外，AI加速器模組業務在高基期下仍可維持成長。美系外資指出，其調查顯示，主要客戶AI加速器出貨量今年仍將顯著增加。儘管供應鏈新增部分競爭者，智邦仍可望維持主要供應地位，加上新一代AI加速器採用更高規格零組件，產品平均售價（ASP）提升，將持續帶動相關業務貢獻。

AI基礎建設長期需求強勁，美系外資看好智邦AI 網通供應鏈中的關鍵地位，預估公司2024至2027年營業利益年複合成長率可達62%，將目標價從1620元上調至1,850元，維持「Overweight（優於大盤）」評等。