法人觀點：野村投信估，Q2台股震盪中趨勢向上，AI仍是主旋律，逢回布局強勢鏈

近期地緣政治升溫推高不確定性，市場短線出現日內急漲急跌，但整體基本面仍指向溫和復甦，企業獲利預估持續上修，AI帶動的資本支出與供應鏈升級延續不變。野村投信表示，台股評價雖高於長期均值，但在ROE抬升與現金流改善下，評價具可被合理化的基礎。投資策略將回歸「逢回布局、產業擇優」，以AI相關供應鏈為核心，搭配短期受惠油價波動的交易性題材，並強化風險緩衝。

地緣政治方面，野村投信國內股票投資部主管姚郁如分析，中東局勢變化仍是市場最大變數，對油價、航運路徑與供應鏈節奏產生影響。油價若在高位維持時間拉長，塑化與交通運輸等族群有望受惠於價差與轉嫁能力，部分製造端毛利則承壓；然而從歷史經驗觀察，多數地緣政治事件對股市的衝擊呈現「劇烈但有限期」，影響程度與持續時間取決於戰事規模、供需再平衡速度與政策因應。就目前企業端回饋，雖然上游石化原料與部分中東航線受擾，但多數公司備有替代來源或調配方案，供應鏈尚未出現系統性斷鏈風險。

基本面與資金面綜合來看，姚郁如分析，出口動能是台灣經濟的關鍵支撐，與AI、雲端及高性能運算相關的資本支出仍在升溫。雲端服務商持續投入先進製程、先進封裝與資料中心建設，帶動上中下游同步擴產與產品升級。外資短線出現風險性調節，對電子特別是半導體權值股賣超較明顯，但從長期趨勢與產業結構變化觀察，台股具備高殖利率優勢與AI成長題材，仍是外資布局的首選。

台股評價面上，姚郁如表示，整體本益比高於均值、股價淨值比上行，但市場ROE自過去約10%出頭提升至接近20%的水準，搭配獲利上修與現金股利穩健，提供估值支撐。重點在於透過產業與公司層面的篩選，鎖定能將成本轉嫁、維持高毛利與高現金流的標的。

在產業方面，姚郁如維持「AI供應鏈為核心，多線齊發」。首先，在半導體方面，姚郁如指出，先進製程與先進封裝（含CoWoS）需求穩健，擴產步伐依舊審慎以避免過度投資，整體而言仍維持供不應求狀況；測試領域受高階晶片複雜度大幅提高而受惠，測試時間、項目與精密度要求躍升，帶動ATE設備與探針卡市場量能擴大。

伺服器領域，姚郁如表示，AI伺服器延續高成長趨勢，同時一般型伺服器則因資料儲存、任務調度等需求也看到出貨量回升的狀況，呈現AI與一般型伺服器共同成長的格局。

散熱與電力體系方面，姚郁如分析，AI功耗快速上升推動液冷滲透率攀升，電源供應（PSU）與大型變壓器訂單能見度高，台灣在高效能散熱模組、電力轉換與變電設備的製造能力具備結構性優勢。

高速傳輸與網通方面，姚郁如指出，資料中心互連路徑走向「光/銅並行」，800G加速導入、1.6T開始啟動，光電模組、交換器與高頻高速PCB/CCL需求同步受惠；惟上游關鍵材料（如高階玻璃纖布）海外擴產步調保守，供需仍偏緊，具備長單與技術門檻的供應商更易鞏固市占與毛利。

原物料與運輸族群短期具題材性契機。姚郁如表示，油價波動使塑化產品的價差彈性與庫存管理成為勝負手，運輸在部分航線受擾與替代航路成形下，運價與艙位配置有望帶來階段性機會，但屬交易性、需嚴控節奏。能源與電網投資仍屬於長期趨勢，AI資料中心用電成長帶動變壓器、電纜與電力自動化設備需求延續，國內外電力系統升級進度將影響相關供應鏈的訂單能見度與交期安排。

第二季觀察重點包括：第一，地緣政治及其對油價與航運走勢的延宕風險；第二，全球利率政策的節奏變化，特別是通膨回落速度與就業市場韌性；第三，貿易與監管政策的不確定性（包含關稅、出口管制及科技供應鏈審查）；第四，關鍵材料與製程產能瓶頸（先進封裝產能、CCL/ABF材料）以及電力供應約束。基本上若地緣政治與貿易政策不確定性緩解，台股有望重新回到上升軌道。

投資策略上，姚郁如建議維持「逢回布局＋結構成長擇優」：核心部位聚焦AI供應鏈，包含先進製程與先進封裝、晶圓測試與設備、散熱模組、CCL/PCB、高階網通設備與光通訊/CPO等，優先鎖定具技術領先、產能掌握力與長約在手的龍頭與次龍頭；衛星部位則關注短期受惠油價與運價波動的塑化與航運等族群，但須強調紀律進出與風險預先管理，主軸仍在AI與電子相關。

姚郁如表示，第二季台股將在外部風險與基本面之間拉鋸，走勢以「震盪中趨勢向上」格局為主，短線面對地緣政治與油價帶來的波動壓力，投資人宜以產業分化與公司基本面為核心，逢回建立或加碼長期勝率較高的結構性資產，並保留適度緩衝以應對突發事件。