外資觀點：聯亞H1營運優於預期，美系外資升目標價至1505元，但降評至中立

聯亞(3081)在矽光（SiPh）收發模組領域具備穩固競爭優勢，美系外資最新研究報告指出，聯亞在高速光通訊需求帶動下，接單與出貨持續強勁，第一季營收表現優於預期，預估第二季營收再季增約一成、年增近七成。然而，隨著股價年初以來已大幅上漲逾150%，評價水準明顯提升，將投資評等由偏多調降至「中立」（Equal-weight），但目標價由1,081元調升至1,505元。

美系外資表示，聯亞2026年第一季營收表現優於預期，預估將季增約三成，主要受惠於新專案放量與出貨順暢，加上營運槓桿效益顯現，帶動營業利益率提升至約35%。第二季營收亦可望延續成長動能，預期將再季增約一成、年增近七成，顯示公司在高速光通訊需求帶動下，接單與出貨持續強勁。

在產業趨勢方面，隨著AI資料中心與高速資料傳輸需求快速成長，800G矽光收發模組需求明顯升溫，聯亞矽光（SiPh）訂單需求持續成長，尤其是應用於一般伺服器與AI機架的客製化800G收發模組設計需求強勁。上半年營收預估年增逾七成，獲利更有機會年增近三倍。不過，供應鏈風險仍需關注，特別是磷化銦（InP）基板供應仍處緊張狀態，且中國出口限制政策若持續，可能對2026年下半年產出造成潛在影響。

在評價方面，外資指出，聯亞目前2027年預估本益比約達80倍，已高於歷史平均與多數全球同業水準，反映市場對未來成長的高度期待。雖然外資同步上修獲利預估並調升目標價至1,505元，但考量股價已充分反映利多，加上短期仍存在供應不確定性，整體投資吸引力相對下降。

外資並提醒，聯亞股票近期已解除處置，短期股價波動可能加劇，後續需持續關注InP基板供應狀況及新增產能進展，作為判斷營運動能能否延續的關鍵指標。