「發哥」被降2級卻升目標價？ 大和曝矛盾真相：蹲下為了跳更高

大和資本近期發布報告指出，聯發科雖在AI加速器領域展現強勁爆發力，但受限於全球手機需求低迷及評價面過高，決定採取「蹲下是為了躍得更高」的策略，將投資評等連降兩級至「持有」，並將目標價調升至2,454元，提醒投資人留意手機市場利空導致的股價震盪。

★【理財達人秀】中小出頭 五月續攻 大咖在偷買 賺翻倍奇兵 ★

獲利優預期但展望好壞參半

根據大和資本發布的最新報告，聯發科2026年第一季淨利約為240億新台幣，較該機構與市場預期分別高出10%與8%。分析師指出，這項成績主要歸功於營業費用控制得宜，以及智慧邊緣業務表現強勁，抵銷了手機銷售疲軟的影響，進而推升毛利率。然而，儘管第一季財報表現優異，大和資本認為第二季的營運指引卻呈現「好壞參半」的局勢，主因在於雖然AI業務進展快速，但手機業務的需求卻有下行風險。

手機寒冬與AI熱潮

大和資本在「2026科技年中更新」報告中提出一個關鍵觀察，即當前資訊科技市場正處於「兩極化」的狀態，強勁的AI需求正不斷超越預期，但手機與PC等大眾消費性需求卻持續惡化。聯發科管理階層在法說會中支持了這項看法，坦言2026年全球智慧手機出貨量預計將年減15%。大和在報告中引述管理階層的口語化論點，預期第二季將是手機業務的底部，下半年雖有新機發表與代理型AI驅動的換機潮，但短期內消費市場的低迷仍是不爭的事實。

AI加速器估值面臨修正

報告中最引人注目的是聯發科上調了AI加速器的營收目標，由原先的10億美元以上，倍增至今年的20億美元，並預測2028年AI業務將超越手機，成為公司最大的收入支柱。大和分析師對此調整了AI營收假設，預估2027年與2028年將分別達到80億與100億美元。然而，這項亮眼的轉型計畫並未阻止大和下調評等，分析師表示：「儘管我們上調了目標價，但基於估值考量，我們將評等從買進連降兩級至『持有（3）』。我們認為強勁的股價漲勢在面對手機市場的利空消息時顯得較為脆弱。」。

調升目標價至2454元

基於AI ASIC業務的強勁成長動能，大和資本將聯發科的12個月目標價從2,000元調升至2,454元，此價位是參考2025至2028年EPS年複合成長率達27%而設定。分析師在報告結尾指出，雖然長期看好AI帶來的結構性轉變，但目前的高本益比已反映部分利多，建議投資人在手機市場尚未完全復甦前，需保持中肯確實的觀察態度，警惕任何可能高於或低於預期的AI加速器放量節奏。

（封面示意圖/AI生成）