個股：血癌藥貢獻降、併購財務成本大增，美時(1795)首季獲利黯淡年減六成

美時製藥(1795)第一季財報出爐，由於美國血癌藥Lenalidomide的貢獻降低，毛利率較去年同期減少10個百分點為50.7%，歸屬母公司淨利更是大減六成僅5.67億元，主要是併購Alvogen後增加債務，高利息費用侵蝕獲利，以及美金升值所產生的匯損，EPS 2.18元，較去年同期5.47元大縮水。

美時第一季營收繳出亮眼表現，單季合併營收達86.44億元，年增83%，創下歷史新高，主要受惠於併購Alvogen帶動規模擴大，以及B2B業務強勁成長。從區域來看，美國市場營收達49.26億元，年增156%，成為最大成長動能，除既有的Lenalidomide與Buprenorphine產品外，亦納入Alvogen原有產品組合；亞洲市場營收27.41億元，年增5%，以韓國與東南亞表現穩健，其中泰國成長動能最為顯著；B2B業務則大幅成長408%，達9.77億元，受惠於Nintedanib於全球30個市場上市，以及Enzalutamide於南美與加拿大首度出貨帶動。

在產品與市場布局推進下，美時第一季共於B2B市場推出175個品項，亞洲市場推出46個品項，營收結構為美國占57%、亞洲32%、B2B業務11%。不過，受產品組合變化影響，毛利率降至50.7%，年減10.9個百分點，亦壓抑整體獲利表現。營業利益19.59億元，年增14%，營業利益率22.7%，年減13.6個百分點。

若以淨利觀察，第一季歸屬母公司淨利為5.67億元，年減60%，主要反映併購Alvogen後帶來較高財務成本，以及匯率波動影響。若排除1.68億元匯損，調整後淨利為6.98億元，年減51%，EPS為2.69元。

美時總經理Dr. Petar Vazharov表示，在Lenalidomide進入市場轉換期之際，併購Alvogen已強化獲利基礎，並透過其既有平台，開啟於美國直接商業化自有產品的機會，未來也將持續擴充產品線並尋求策略性併購。

美時第一季於研發與業務開發均有進展，包括LP757（Cabozantinib）已獲美國受理審查，為公司首項口服腫瘤505(b)(2)新藥申請；Nintedanib亦已於全球30個市場上市。同時，透過Keytruda生物相似藥FYB206及孤兒藥SLX-100合作案，持續深化腫瘤與罕見疾病產品線。

此外，美時亦宣布收購Sandoz菲律賓業務，強化東南亞市場布局，預計於2026年第二季完成交割，將有助於提升當地醫院與專科通路覆蓋率，並擴大商業化平台。

法人指出，併購Alvogen帶來的高額利息費用仍是短期壓力來源，因借款利率處於低雙位數水準，預估2026年利息支出高達1.4億美元。不過，美時規劃透過亞洲低成本資金進行再融資，目標將利率降至中個位數，美國原債務的Prepayment Penalty(提前清償罰金)將於9月到期，預期前三季仍承擔較高利息負擔，相關效益有望自第四季開始顯現。