外資觀點：智邦AI加速卡與交換器齊發，亞系外資強力看好，目標價升至3500元

最新亞系外資針對智邦(2345)出具的研究報告指出，智邦的營運展望正在轉強，主要受惠於Trainium3能見度提升，以及800G與1.6T交換器專案接單擴大。由於Trainium3帶來更高單機價值，加上scale-up交換器與1.6T升級，亞系外資上調2026/2027/2028年每股盈餘預估，幅度分別為10%、18%、20%目標價從3,100元調升至3,500元，並維持「強力看好」（HIGH CONVICTION OUTPERFORM）評等。

亞系外資指出，儘管Trainium 3的關鍵零組件供應依緊繃，但CoWoS產能的逐步改善，將有力支撐2026年下半年起更為強勁的出貨放量，估計Trainium晶片的總出貨量將從2026年的220萬片增長至2027年的300萬片。隨著交換器托盤（switch trays）的採用，以及升級Trainium 3帶動單機價值大幅提升，將進一步壯大智邦的AI加速卡營收。預估智邦的AI加速卡業務在2026/2027/2028年的營收將分別實現72%/44%/40%的年增率（YoY）。

此外，強勁的資料中心網路需求正在驅動市場由800G向1.6T規格過渡。1.6T光收發模組的生產已於2026年第二季開始放量，而1.6T交換器出貨則預計在2026年下半年啟動。智邦除了供應供應大型雲端服務商（CSP）Broadcom平台800G交換器、Nvidia平台800G交換器，也將客戶進一步擴展新興雲端服務商（NeoCloud vendors）的1.6T交換器專案。升級至1.6T亦將拉高單機價值，特別是在液冷散熱採用率進一步提升的情況下，效益將更加顯著。

反映Trainium 3強勁的需求以及網路交換器的剛性動能，亞系外資將智邦2026/2027/2028年EPS預測分別上修10%/18%/20%後，並同步將目標價由3,100元調升至3,500元。此估值仍是基於2027年預估EPS的30倍本益比（P/E）計算。