法人觀點：路博邁下半年債市展望，Fed不降息也有機會，複合債成固收配置首選

展望2026年下半年，全球金融市場持續聚焦美國聯準會政策動向，路博邁表示，雖然市場對降息時點仍存在分歧，但在高殖利率環境下，投資人不必等到降息正式啟動才進場，目前正是布局高品質固定收益資產的好時機。

路博邁投信副總裁戴君玫指出，今年以來市場對Fed利率政策預期數度調整，從原先預期年底前降息2碼，轉為不降息，現在又反映升息1碼的可能性；然而，即使政策預期反覆修正，各類主要債券資產今年以來普遍維持正報酬，顯示高票息已成為固定收益投資的重要支撐，也提升債券面對利率波動的韌性。

戴君玫分析，近期油價已逐步回落至地緣政治事件前水準，有助於緩解市場對通膨再度升溫的疑慮；同時，美國實質薪資成長放緩、儲蓄率維持低檔，企業也開始透過動態價格變化來刺激消費，反映需求逐漸降溫。另一方面，勞動市場雖仍具韌性，但青年失業率攀升及全職就業成長放緩，也顯示經濟正朝向溫和降溫方向發展。

戴君玫認為，這代表Fed短期內仍有充分理由維持觀望，基礎情境仍以今明兩年按兵不動的可能性最高，待未來通膨持續改善後，再逐步展開降息循環。因此，目前市場真正應關注的，不是下一次FOMC會議是否降息，而是利率是否已接近本輪循環高點。

在投資布局方面，戴君玫指出，目前高品質投資級債具備「收益、品質、潛在資本利得」三大優勢。首先，殖利率明顯高於長期平均，提供具吸引力的收益來源；其次，高品質債券在經濟成長放緩的環境下，更具防禦特性；最後，一旦未來Fed啟動降息，殖利率下滑將有機會帶動債券價格上升，提供額外資本利得空間。值得注意的是，歷史數據顯示，債券投資的最佳時機往往發生在降息循環正式開始之前。回顧美國複合債券指數近30年表現，若於降息前一年布局，平均報酬率可達約10%。

此外，債券報酬來源並非僅來自價格上漲。分析過去十年投資級債的報酬結構顯示，票息收入長期都是債券最穩定的報酬來源，也是抵禦市場波動的重要安全墊。即使部分年度因利率上升導致債券價格下跌，穩定的票息收入仍有效緩衝跌幅；而當降息循環來臨時，投資人更可同時享有票息收益與價格上漲帶來的雙重報酬。

展望下半年，隨著股市評價偏高、波動可能因政策與地緣政治因素增加，複合債策略不僅具備穩定收益優勢，也有助提升投資組合分散效果。以NB策略收益基金為例，現階段配置持續聚焦在對利率敏感度較低的短天期債券，同時彈性調整存續期，以兼顧收益與風險風險控管。

戴君玫強調，當前的債市投資關鍵，不是在預測下一次降息何時到來，而是在高殖利率仍具吸引力時，先鎖定收益來源，並耐心等待未來利率回落帶來的資本利得機會。在這樣的環境下，複合債將是投資人下半年固定收益配置首選。