個股：電子級硫酸拉貨與軍工標案發酵，中華化(1727)下半年營運衝高峰

中華化(1727)公布7月合併營收2.35億元，月增4.82%、年增32.45%；累計前7月合併營收13.93億元、年增21.38%。受惠於晶圓龍頭先進製程認證通過並開始出貨及軍工標案挹注，中華化前7月營收維持正向成長，法人預期中華化下半年營運將呈現逐季走高的態勢，全年獲利表現相較去年將出現爆發性成長。

展望下半年，中華化成長動能更趨明確。主要成長支柱包含先進製程電子級硫酸於今年3月通過半導體大客戶廠區認證後，已於5月開始小量出貨。隨著晶圓微縮趨勢帶動濕製程清洗需求大幅增加，加上下半年產線進一步放量與爬坡，電子化學品將成為下半年營收最主要的成長推手。此外，在第三季中國硫酸價格呈現上揚趨勢下，高檔的成本壓力預期將順利傳導至電子級硫酸報價，亦有助於提升國內產品售價。

在軍工與特用化學品方面，中華化的軍工特用化學品第一批標案出貨持續延伸至第三季，且公司已順利拿下同一客戶的第二批訂單，訂單能見度可一路看至未來三年。由於軍工產品毛利率高於傳統特用化學品，且已占特化營收過半，能有效減緩基礎化學品價格波動對整體獲利的衝擊。

中華化預計於第三季進行例行性年度歲修，可能對部分基礎化學品產量產生些許影響，但受惠於先進製程電子級硫酸與軍工訂單逐季放量，法人預估第三季營收仍將維持雙位數年增；第四季在先進製程出貨量進一步拉升及第二批軍工訂單開始貢獻帶動下，單季營收可望再衝高。

中華化目前正積極調整製程管線以增加上游煙酸供應量，預計2027年第一季先進製程電子級硫酸月出貨量可提高至3,000至5,000噸。為進一步滿足半導體客戶擴產及循環經濟需求，公司亦規劃籌措約20億元資金進行設備投資與電子級廢酸回收業務發展，為長線成長奠定穩固基礎。