個股：太醫(4126)上半年EPS 2.97元，聚焦北美拓展，下半年步旺季展望正向

太醫(4126)上半年美國、德國市場成長強勁，受惠於產品組合優化與成本控管，毛利率由30.7%提升至32.6%，稅後淨利2.15億元，年成長超過三成，EPS為2.97元。展望下半年，太醫對傳統旺季維持審慎樂觀看法，除持續深耕北美市場，也將持續優化產品組合及全球通路布局，並以智慧醫材及數位轉型作為後續創新發展重點。

從市場布局來看，日本仍為太醫最大外銷市場，占營收比重26%，其次為台灣17%、北美12%、中國11%及德國8%。其中，北美及德國成為上半年主要成長引擎，德國受惠於去年同期基期較低，今年上半年營收大幅成長約80%；北美則受惠於顧問團隊合作、通路布局優化及業務推廣力道加大，營收成長約40%，展現海外市場拓展成效。

太醫指出，美國為全球最大醫材市場，市場占比超過四成，近年公司持續將北美列為重點開發市場，透過與專業顧問團隊合作，逐步優化當地銷售通路，並加強業務推廣，帶動今年上半年北美營收明顯成長。隨著通路布局持續深化，公司也看好北美市場後續仍具拓展空間。

亞洲及台灣市場則維持穩健表現，上半年成長約一成，中國市場也成長約7%。相較之下，日本及拉丁美洲市場小幅修正約6%；歐洲其他市場則因去年客戶因應法規提前拉貨，造成去年同期基期偏高，今年訂單因此趨緩，營收約衰退四成。

若從幣別結構觀察，太醫上半年營收以美元計價占49%最多，日幣占20%、台幣18%、人民幣11%。公司表示，受到匯率波動影響，對營收約造成1.5%的影響，若以原幣別計算，上半年營收實際成長幅度約2.7%，整體業務仍維持穩健成長。

產品組合方面，管類產品占營收26%，密閉式抽痰管占20%，兩大核心產品合計占四成以上，另外傷口引流占13%、客製化套組及袋類各占10%。其中，各式套組產品及儀器儀表成為成長亮點，客製化套組、傷口引流套組及儀器儀表上半年營收均較去年同期成長超過兩成，顯示公司透過多元產品線布局，降低單一產品波動對整體營運的影響。

在代工與自有品牌布局方面，太醫目前外銷比重超過八成，今年上半年代工與自有品牌營收比例約為6：4。公司表示，成熟市場仍以代工模式為主，利用既有客戶及通路關係穩定出貨；新興市場則持續推廣自有品牌，藉此逐步提高品牌產品比重，擴大市場覆蓋範圍。

太醫上半年營收11.84億元，年增1.2%，在整體營收溫和成長下，透過持續檢視產品組合、剔除低毛利產品，加上成本控管，帶動毛利率由去年同期30.7%提升至32.6%。稅後淨利2.15億元，年成長超過三成，淨利率達18.21%，EPS為2.97元。

對於下半年展望，太醫維持審慎樂觀看法，隨著進入醫療耗材傳統旺季，將持續掌握北美、德國等成長市場需求，同時持續檢視全球產品組合，逐步降低低毛利產品比重，以營收穩健成長搭配毛利率改善，推動獲利持續提升。

在中長期發展方面，太醫將智慧醫材及數位轉型視為重要創新方向，持續推動生產流程自動化、數位化管理及智慧醫療相關應用，提升生產效率及產品附加價值。公司也將依市場需求持續進行產品開發及通路布局，在既有醫療耗材核心業務基礎上，尋求新的成長動能。