外資觀點：上詮(3363)CPO FAU進入出貨期，8月營收月增20%，美系外資喊買

光通訊廠上詮(3363)CPO FAU本季正式量產出貨，最新出爐美系外資指出，在AI資料中心高速傳輸需求帶動下，上詮FAU通道數由40路逐步升級至80路、100路，預估FAU營收占比2027年、2028年將升至58%、73%，並推升毛利率跳高，維持「買進」評等，目標價833元。

美系外資指出，上詮FAU產品已於第三季開始出貨，帶動8月營收成長加速至月增20%，明顯高於7月的月增9%。隨著AI資料中心高速傳輸需求持續升溫，加上既有AI伺服器機櫃擴產及新機櫃導入，預期CPO交換器需求將由Scale-out逐步走向Scale-up，帶動光通訊元件規格及通道數持續升級，對具備高精密製造及研發能力的FAU供應商形成較高技術門檻。

在產品進展方面，上詮2026年主要出貨40通道FAU，對應3.2T CPO應用，預計第三季開始貢獻營收；80通道產品則對應6.4T應用，預期今年內陸續導入，至於100通道FAU目前仍在研發階段。法人認為，隨AI資料中心傳輸速度持續提升，FAU通道數增加將帶動產品單價及價值量同步提升，也有利於上詮產品組合優化及毛利率改善。

美系外資預估，上詮CPO FAU營收占比將由2026年的21%，快速提升至2027年的58%，2028年更進一步攀升至73%，且營收成長最快的階段將落在2027年下半年，屆時隨AI伺服器機櫃放量及CPO規格升級，FAU業務可望進入高速成長期。上詮獲利結構也可望同步改善。預估毛利率將由2025年的18.8%，逐步提升至2028年的37.9%，顯示高階CPO FAU產品放量除推升營收，也將帶動產品組合升級及獲利能力大幅改善。

上詮8月營收2.04億元，月增19.7%、年增13.2%，累計今年前8月營收11.86億元，年減10.6%。在8月營收明顯加速的基礎下，美系外資看好上詮下半年營運動能持續升溫，並維持「買進」評等，12個月目標價833元。