個股：達爾膚(6523)下半年淨利率拼回雙位數，但全年營運將衰退

醫美保養品牌DR.WU達爾膚(6523)受國內醫美市場負成長，主力新品延後推出影響，上半年EPS僅1.86元，年減超過4成。董事長吳奕叡表示，台灣市場將從根本調整體質，營收以個位數為目標，中國市場年增率應可維持3成，整體獲利將明顯回升，法人認為，淨利率應可回到雙位數。

吳奕叡分析，上半年業績下滑，主要是台灣市場產品面、市場面的雙重影響。從產品面來看，過去上半年都會推美白、防曬等新產品，但今年部份產品延後推出，新產品能量不夠，如7月推出的抗痘系列原本該在第二季推，主力明星產品保濕重量版也延後到8月開始銷售，推估產品面對業績的影響約10%。

市場面部分，第二季包括醫美化妝保養，整個市場第一次看到很大的負成長，醫美藥妝消費端掉了10%。當消費市場緩慢也影響通路客戶，減少進貨開始調整庫存。事實上，去年9月起台灣市場需求就掉很多，陸客是部分因素，其在重要通路康是美銷售占比高達15%，就整個公司的營收占比約5～6%。

今年第一季市場端就不好，市場信心不足，保守消費，各藥妝產品折扣越下越深，公司也持續推進業績，因此，從營收呈現看不出來。但消費者越來越把折扣視為常態，對促銷麻木，第二季業績表現不好。

展望下半年，吳奕叡說，去年下半年的基期很高，台灣市場在調整中，要從根本把體質調好，希望業績能有個位數年成長。中國市場要看雙11醞釀的能量，中國的銷售端一直有50%以上成長，但更換代理商，前代理商陸續退貨，會有些影響，且現銷售商轉為代營運商模式，但業績應可維持3成以上。

隨中國市場成長，未來對台灣市場的依賴度會降低。吳奕叡指出，整體來看，雖然中國市場高成長，但營收占比僅20～25%，台灣市場還沒看好，先從三方向調整，下半年營收會微幅成長，但全年營收可能將低於去年。獲利方面，下半年會明顯回升，全年淨利仍會下滑，法人預估，淨利率會回到雙位數。