漲不動也跌不下：AI泡沫疑雲下，台股在等什麼？

指數平靜、操作煎熬，台股陷入「戀人未滿」狀態

近期台股走勢讓不少投資人感到格外糾結。指數表面看似穩定，卻始終無法有效向上突破；但即使回檔，也難以跌破關鍵支撐，形成「漲不太上去、跌也跌不下來」的尷尬局面。市場開始出現質疑聲浪，外資在美股震盪之際，是否正把台股、尤其是AI權值股，當成資金調度的提款機？連過往被寄予厚望的耶誕行情與跨年行情，也變得不再篤定。

在《理財必修課》中，主持人阿格力形容這樣的盤勢，如同一首老歌〈戀人未滿〉，卡在臨界點，讓人進退兩難。

政策高調力挺AI，泡沫疑慮卻再起

就在市場觀望氣氛濃厚之際，政策面卻釋出截然不同的訊號。台灣宣布將投入三百億元推動「AI新十大建設」，而美國方面，川普更拋出集結蘋果、輝達、Google、微軟與OpenAI的「美國科技部隊」，以極高調姿態宣示押注AI未來。

然而，正因政策力道空前，市場反而產生反向疑慮：如此鋪天蓋地的宣傳，是加速產業發展，還是為掩飾泡沫風險？尤其在甲骨文與博通財報公布後股價大跌，更讓AI族群一度成為重災區。市場不再滿足於「燒錢成長」的敘事，而是開始追問，究竟哪些企業能真正走到「收錢與獲利」的階段。

外資賣超不跌反漲，資金結構悄然改變

資深分析師杜金龍指出，截至節目錄製時，外資全年賣超台股金額已超過6,200億元，但台股指數仍維持約兩成漲幅，關鍵在於資金結構的轉變。主動式ETF買盤、融資餘額增加，以及零股交易創下32年新高，顯示散戶資金正以「螞蟻雄兵」之姿撐住盤勢。

從歷史統計來看，只要指數回測季線，便能獲得支撐並再度反彈。杜金龍認為，年底封關前，台股有機會回到相對高檔，而跨入明年後，元月或紅包行情仍值得期待。依過往經驗，多頭年度常在第一季與第四季出現相對高點，中段則進入震盪整理。

AI權值回檔，資金輪動並未離場

回顧近期修正，AI權值股跌幅明顯高於大盤。台積電、鴻海、台達電、聯發科等指標股，在回檔過程中承受較大賣壓，反映外資調節與匯率變動的影響。不過，杜金龍指出，資金並未全面撤離市場，而是轉向塑化、金融等落後族群，形成輪動格局。
以鴻海為例，外資賣壓與市場消息交錯，導致股價短期轉弱，但在作帳行情與長線獲利成長預期下，仍被視為具備中長期空間的老AI代表。杜金龍認為，只要整體AI趨勢未變，權值股終究會回到舞台中央。

AI不是泡沫，而是美國國運的押注

財經專家阮慕驊從更宏觀的角度分析，美國正將AI視為重振國力的關鍵。在製造業競爭力下滑、勞動成本居高不下的背景下，若無法透過AI大幅提升生產力，美國難以重建製造優勢。川普選擇全力押注AI，並非短線操作，而是試圖複製1990年代網路科技帶來的生產力飛躍。

他進一步指出，AI應用距離全面落地仍有極大空間，市場多數使用者仍停留在免費階段，距離真正付費與規模化獲利，還有龐大成長幅度。在這樣的背景下，「AI泡沫論」反而成為多頭市場常見的雜音，而非終結訊號。

從本益比與盈餘，看懂AI股差異

阮慕驊提醒，AI族群內部的股價表現差異，關鍵在於是否同時具備「盈餘成長」與「本益比調升」兩種動能。老AI如台積電、鴻海、廣達，主要仰賴盈餘推升，走勢相對穩健；而部分次族群，因同時享有法人調高本益比與獲利爆發，股價才得以大幅躍升。

以台積電為例，明年EPS成長幅度約兩成，若以合理的本益成長比（PEG）衡量，股價區間已有明確輪廓。對投資人而言，關鍵不在預測最高點，而是在震盪中辨識合理的風險與報酬位置。

AI進入付費與版權時代，產業結構正在轉變

節目最後聚焦於迪士尼投資OpenAI、同時對Google提出侵權主張的案例。阮慕驊指出，這象徵AI正式邁入「有版權、有付費」的新階段。當生成式AI開始涉及內容輸出與商業應用，智慧財產權將成為不可迴避的核心議題。

隨著付費模式逐步成形，AI企業也將從「燒錢競賽」轉向「收入競賽」，這不僅有助於產業長期健康發展，也讓市場更容易辨識真正具備競爭力的公司。

震盪難免，但趨勢未改

整體而言，《理財必修課》EP41傳達的核心訊息相當明確：AI並非泡沫，而是一場仍在起跑階段的長期結構性變革。短線震盪與資金輪動難以避免，但只要趨勢不變、資金控管得宜，投資人仍有機會在反覆波動中，站穩下一階段行情的起跑點。

※本節目與分析師所推介個股，無不當之財務利益關係，資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。