三萬點不是終點，而是考驗的開始

台股站上三萬點整數關卡，市場氣氛一片歡騰。台積電法說會前夕，外資目標價齊聲上調至「二字頭」，指數在權值股推動下不斷刷新歷史紀錄。然而，《理財必修課》EP44 並未停留在樂觀情緒，而是選擇回到一個更關鍵的問題——當指數創高、估值墊高，投資人究竟該乘勢而上，還是開始思考風險管理？

本集節目從台積電、關稅變數、AI 需求擴張一路談到「科技通膨」的隱性壓力，試圖替三萬點後的市場，勾勒出更完整的輪廓。

台積電創高背後，牽動的不只是股價

節目一開始，焦點自然落在台積電。隨著法說會登場在即，市場幾乎將所有期待集中在這家晶圓代工龍頭身上。外資調升獲利預期，台積電成為推動指數站上三萬點的關鍵引擎，也讓投資人普遍感受到「只要台積電不倒，行情就還在」。

然而，主持人也點出，台積電面臨的已不只是單純的財報表現，而是更複雜的國際政治與產業布局問題。包括美國要求擴大投資、持續在亞利桑那州購地設廠，以及潛在的關稅與政策變數，都可能成為市場關注的焦點。

總體經濟學家吳嘉隆在節目中指出，台積電目前仍享有關稅豁免，美國施壓的真正目的，並非懲罰，而是希望其在美國打造「真正有效的產能」。從這個角度來看，擴大投資並不全然是利空，而是地緣政治下的結構性安排。

關稅裁決與能源價格，牽動通膨與降息預期

除了台積電，另一個被反覆討論的變數，是美國關稅政策的法律爭議。若最高法院裁定部分關稅措施違法，是否需要退還企業已繳稅款？是否影響未來的財政收入與投資信心？這些問題，成為市場隱憂。

吳嘉隆分析，即便部分關稅遭遇法律挑戰，美國仍可透過其他法源徵收產業型關稅，因此政策並非全然失效。真正值得關注的，是關稅、能源與通膨之間的連動關係。

他指出，若能源供給增加、油價回落至川普第一任期的區間，將有助於壓低通膨，進而替降息創造空間。降息預期一旦回溫，對科技股與成長型資產，仍具實質支撐。

AI熱潮下的另一面：科技通膨正在成形

當市場沉浸在 AI 帶動的資本行情時，EP44 特別提醒，另一種「科技通膨」正悄悄浮現。
隨著國際大廠退出 DDR4、DDR5 生產，轉向 HBM 等高階 AI 記憶體，供給快速收縮，價格明顯上揚，使記憶體進入賣方市場。

資深分析師翁偉捷指出，即便消費性電子需求未明顯回溫，但供給減少的速度更快，導致價格上漲的趨勢仍可能延續至上半年。這樣的情況，短期內有利於記憶體族群的營收表現，但也同時提高下游品牌廠的成本壓力。

節目中也觀察到，筆電、手機等產品價格上調，正逐步侵蝕消費者的購買意願。台股創高，卻未帶動全面性的財富效應，顯示市場上漲的「寬度」相當有限。

高檔市場下，估值成為核心關鍵

面對高檔盤勢，翁偉捷將討論焦點拉回估值。他指出，像台積電這類重資產企業，觀察股價淨值比（P/B）比單看本益比更具參考性。

當本淨比落在歷史低檔區時，往往是風險報酬比相對較佳的切入點；反之，若已明顯高於合理區間，則須提高警覺。

他回顧，過去在市場因關稅或恐慌大幅修正時，台積電回到本淨比低檔，反而成為長線投資人布局的機會。這樣的經驗，也提供投資人一個重要啟示——不必預測高點，而是等待估值回到合理的位置。

期限溢價擴張，投資風格正在轉換

節目進一步延伸到更宏觀的層次。翁偉捷指出，當期限溢價擴張、利率維持高檔時，對高成長、高估值資產會形成壓力，反而有利於價值、品質與低波動因子。

在這樣的環境下，部分傳統產業龍頭——如鋼鐵、塑化、水泥與散裝航運——因股價淨值比處於歷史低檔，具備一定防守性，也可能在全球資本再平衡過程中受惠。

結語：行情還在，但策略必須改變

《理財必修課》EP44 最終給出的並非單一答案，而是一個清楚的提醒——三萬點不是派對的開始，也不是結束，而是一場考驗耐心與紀律的階段。

在 AI 長期趨勢未變的前提下，市場仍有想像空間；但當估值墊高、通膨隱憂浮現，投資人更需要在攻擊與防守之間取得平衡。等待回檔、提高風險意識，或許才是高檔市場中，最理性的進場方式。

※本節目與分析師所推介個股，無不當之財務利益關係，資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。