特斯拉市值被「高估」 2020年達成百萬交車也改變不了

為了預估特斯拉的股價在 2020 年，是否依然處於被高估狀態，《Seeking Alpha》專欄作家製作估值模型，銷售數量依照公司目標的 2020 年交車 100 萬台，營業利潤率與本益比，則是套用業界平均，作者認為，就算達到交車目標，特斯拉依然被高估。

要達成 2020 年交車 100 萬台的目標，特斯拉須要賣出 88 萬台 Model 3，Model 3 的平均售價為 5 萬美元，以及 12 萬台的 Model S 與 Model X，將以每台 10 萬美元計算。

若用以上的銷售數字，則每台車的平均售價為 5.6 萬美元，總營收為 560 億美元。業界車商平均營業利潤率為 6.32%，而本益比為 10。因為特斯拉採取直接銷售給客戶模式，沒有透過經銷商，經銷商通常抽成 1-3%，由於特斯拉省下這筆錢，因此作者決定將特斯拉營業利潤多加 2.5%，達到 8.82%。

僅管目前特斯拉沒有賺錢，但他們需要投入資本，已擴展生產，公司目前的資本支出約為每年 35 億至 40 億美元，為了讓計算簡潔，作者一次計算 3 年的額度，共為 120 億美元。

特斯拉目前的長期債務為 9.5 億美元，現金為 35 億美元。現金將被花在額外的資本支出，以及彌補額外的營業虧損。特斯拉目前每年的債務利息之出約為 4.33 億美元，我們將從營業現金流量中扣除。由於長期的經營虧損，作者假設特斯拉在 2020 年，儘管獲利也將不用繳稅，特斯拉擁有超過 434 億美元的聯邦政府債券，和 31 億美元的國有結轉資產。

作者用 10% 的貼現率 (discount rate)，去計算 2020 年特斯拉的價值，結論是特斯拉被「高估」56.63%，就算把本益比調成 20，特斯拉也只是勉強符合市場期望，不會因為出貨量達到公司預期，而出現價值大幅提升狀況。