美貿易逆差能解？ 德銀：讓美元貶40%

德意志銀行（Deutsche Bank）最新報告指出，若美國真的想消除長期性的貿易逆差，光靠加徵關稅並不足以奏效，美元實質匯率必須大幅貶值40%才可能扭轉赤字結構，德銀同時警告，關稅雖可能在特定條件下短期見效，但其代價將是經濟放緩與物價上升，對美國內部經濟將造成痛苦影響。

德銀首席經濟學家胡柏（Peter Hooper）指出，過去15年來美元實質匯率累計升值達40%，此一趨勢與美國財政擴張、貨幣政策週期及海外儲蓄行為變化密切相關，若要真正消除貿易逆差，等同於需逆轉這段期間的升值幅度，也就是美元需實質貶值40%。

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報告強調，美國長期貿易逆差的根本原因在於美元實質匯率的波動，而這些波動主要受到美國財政與貨幣政策基本面變化所驅動，包括海外私人部門及政府的儲蓄行為。

德銀表示，雖然在兩項前提條件下關稅可能對縮減貿易逆差產生作用：其一是貿易對手不實施報復性反制措施；其二是美元匯率同步貶值，而不是像往常伴隨關稅出現升值，但實際上難以達成，導致關稅不僅效果有限，還會導致進口品價格上漲，加劇通膨壓力，並抑制美國出口，最終反噬國內經濟表現。

胡柏進一步指出，若關稅引發的物價壓力進一步擴大，恐將激發民意反彈，迫使決策者轉向。他警告：「當家庭發現生活必需品價格飆漲與工作機會流失之間存在直接關聯時，政策將面臨更大壓力與挑戰。」

近期美元指數已進入下降通道，跌至99附近，仍遠低於德銀所建議的40%貶幅目標，而摩根士丹利（Morgan Stanley）在最新中期展望報告中也認為，美元將在2025年下半年持續走弱。

大摩預測，隨著關稅風險緩解、美國經濟衰退機率降低，加上貨幣與監管政策轉向寬鬆，標普500指數（S&P 500）有望至明年第二季上漲9%，10年期美債殖利率則將下探至3.45%。

大摩認為，美元指數於2026年中會貶值9%至91，因支撐強勢美元的兩大核心力量——美國相對其他G10經濟體的成長優勢與收益率優勢——正在快速削弱，這將促使美元進一步走貶。

（封面圖／取自Pixabay）