AI巨頭掩熊市真相？ 高盛示警「恐重現網路泡沫」 未來3劇本一次看

表現穩定內部風險卻升高？高盛（Goldman Sachs）在最新研究報告中示警，美股目前正面臨嚴重的「結構性斷裂」，然而市場卻對潛在的風險反應遲鈍，存在不小的隱患。

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債市拉警報股市卻反應冷淡

高盛指出，美國債市波動指標MOVE指數已升至歷史高位，與美股恐慌指數（VIX）持續低迷形成鮮明對比；隨著債券殖利率攀升，股市大盤卻僅靠少數AI大型股支撐，市場廣度創下自2000年網路泡沫以來的最差紀錄；高盛衍生品交易主管Brian Garrett說明，在MOVE指數達極端水平下，信用違約交換（CDS）指數也接近「恐慌」區域；相對地，美股仍維持高位，看似無視風險。

高盛投資等級債分析師Brad Shelofsky則認為，投資等級債的殖利率雖具有吸引力，但信用利差僅80個基點，難以刺激積極買盤。利率快速上升，可能進一步抑制市場需求，加劇資金流出的憂慮；此外，CCC級垃圾債利差在近14個交易日有11天擴大，逼近2022年警戒水平；科技股CDS利差也升至新高。債市各項指標顯示，流動性與信用風險正在累積壓力。

AI巨頭掩蓋美股「熊市」事實

高盛說明，債市的恐慌尚未影響股市，主因為AI巨頭撐起大盤，掩蓋大多數個股下跌的事實。高盛美洲股票執行服務主管John Flood表示，標普500指數中位數股票距52週高點已下跌16%；雖然指數表現強勁，但多數成分股已進入熊市，形成「虛胖」現象。

數據顯示，標普500成分股中，站上200日均線的比例已跌破50%關鍵門檻，創52週新低的公司連續九個交易日多於新高公司。BTIG策略師Jonathan Krinsky指出，這種廣度指標同時觸發，是自2000年網路泡沫破裂以來首見。

法人避險基金操作矛盾

根據高盛Prime數據，美國避險基金總槓桿率升至210.6%，但淨槓桿率降至48.6%；說明法人雖加大市場曝險，同時加強避險布局，整體操作呈現矛盾。在選擇權市場，買權隱含波動率上升，顯示單一股票投機交易增多。

分析師預測3種美股走向

針對股債背離，Jonathan Krinsky提出三種未來情境：

樂觀（利空出盡）：散戶情緒若極度悲觀，再加上法人的低配部位，就是潛在的軋空行情；若總經數據未見大幅惡化，落後的個股有望迎來補漲行情。

2. 中性（區間震盪）：Krinsky指出，當前資金結構有利於盤整，年底美國選舉、科技股財報及地緣政治，都將影響後市走勢。

3. 悲觀（迎來補跌）：Krinsky示警，一旦出現「高相關性拋售」所有類股齊跌，市場廣度惡化恐引發大盤大幅修正，重現網路泡沫補跌局面。

（封面示意圖／AI生成）