外資觀點：穩懋(3105)法說會後，四外資維持減碼評等，最高目標價僅119元

穩懋(3105)去年第四季毛利率、獲利優於預期，預估首季淡季營收季減16-19%，毛利率降至25%左右，今日4家外資出具研究報告，多維持減碼評等，雖然基礎建設需求強勁，但無法抵銷折舊增加及整體需求下滑，其中三家調高目標價，最高僅119元。不過，穩懋今日盤中股價一度大漲5%，走勢非常強。

穩懋法說會表示，第一季智慧型手機終端需求疲弱，預估營收季減16-19%，毛利率降至25%左右，但全年展望不悲觀，預估第一季是谷底，第二季之後各項業務都會慢慢上升，也看好5G、光電元件仍是未來成長動能，WiFi及衛星通訊商機也在發酵中。

美系外資報告指出，穩懋在2019年仍是過度年，智慧型手機銷售疲軟影響業績表現，除非安卓系統智慧型手機導入更多3D感測應用，但公司對今年基礎建設需求充滿信心，預期今年毛利率持穩在30%之上。反映RF新應用，將目標價從87元調高到119元，維持減碼評等。

亞系外資則指出，穩懋目前本益比已經回到高峰，非常不合理，雖然第四季財報優於預期 但第一季展望疲弱，認為今年成長引擎不足，市場對PA、VCSEL期待太高，但目前仍充滿不確定性，將目標價從90元調降到86元，維持減碼評等。

日系外資也重申減碼評等，但目標價從82元調高到100元。研究報告指出，穩懋去年10月低點迄今，股價已經大漲一倍，應該是反應第四季毛利率大幅彈升及市場追逐5G題材。不過，基礎建設、黃金價格上漲與5G不相關，第一季展望疲弱，代表基礎建設無法抵銷產能增加的折舊影響及需求下滑，雖然穩懋看到很多機會，也會面臨很多挑戰。

另一家亞系外資則將目標價從77元調高到94元，也重申減碼評等。最新研究報告指出，基礎建設是穩懋在2019年的亮點，公司對今年業績增長充滿信心，預估今明年銷售成長約40%、30%，不過，持續的庫存調整以及PA、VCSEL的價格下降，將導致營運無法全面成長。