《經濟學人》評析「台灣病」 台幣被低估55% 難怪勞工會不滿

台灣的經濟風險出自於哪？《經濟學人》點出關鍵，文章中指出，台幣的價格過低，是因為台灣央行為了維持出口、避免「荷蘭病」，反而讓台灣患上了「台灣病」（Taiwanese disease），台灣需要規劃匯率長期升值的路徑，才能讓民眾有機會更直接享受出口奇蹟帶來的碩果。

根據GDP調整後的大麥克指數（Big Mac Index），台幣對美元被低估了55%，是全球最被低估的貨幣。美國Peterson Institute for International Economics學者William Cline的研究也發現，台幣長期偏低。

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文章指出，在過去五年，台灣晶片與伺服器出口暴增三倍，貿易順差來到史上新高。今年十月，台灣單月商品貿易順差達到226億美元，相當於年化計算的GDP占比31%。2025年迄今，台灣經常帳順差（涵蓋商品貿易與各種跨境收益）也已擴大到GDP的16%，遠高於2010年代的10%。

若台幣長期偏低會怎樣？文章說明，這等於向消費者課了一筆「隱形稅」，偏低的台幣有利於出口商，但對消費者不利，台灣經濟高度依賴進口食物、能源和生活用品，長期廉價的台幣，造成台灣家庭購買力長期偏低。難怪台灣勞工不滿，經濟學人發現自1998年以來，台灣勞動生產力翻了一倍，但與多數已開發國家（甚至是工資同樣被壓抑的中國）相比，台灣的薪資並未同步成長。

文章補充，以「單位勞動成本」來看，也就是工人每生產一單位產品所獲得的報酬，同期間竟下滑了25%。換句話說，台灣勞工在產業產值迅速膨脹的過程中，分到的那一杯羹其實越來越小。

文章中也提到，房地產的價格漲過頭。為了維持貶值政策，政府印製貨幣購入外匯，導致金融體系充斥流動性，利率長期偏低，造成台灣房價自1998年以來上漲四倍；目前台北的房價所得比中位數高達16倍，比首爾高，比倫敦高，也比紐約高，這代表在台北購屋，負擔壓力比許多先進都市更沈重。

最後，文章強調，經常帳順差不斷擴大，外匯存底堆積如山，已經在台灣金融系統內部形成巨大風險。舉例來說，巨額的順差資金多年來大量透過壽險業投入美國公債（用新台幣負債），支持美元資產。只要匯率劇烈波動，保險業就可能遭受致命損失，危及台灣金融安全。

既然如此，為什麼台幣長期偏低呢？文章指出，原因之一，是出口業給政府的強大壓力。原因之二，是央行。多年來，台灣央行非常擔心所謂的「荷蘭病」。因為當一個國家的出口大幅成長，通常會帶來貨幣升值（外國人需要更多該國貨幣來購買商品），也因此造成其他產業競爭力受損、經濟陷入困境。例如1970年代荷蘭天然氣出口蓬勃導致荷盾升值，最後反而讓荷蘭經濟陷入困境，《經濟學人》稱之為荷蘭病。

根據《經濟學人》觀察，在台灣，央行擁有非常特殊的權力。央行長期透過大量印製台幣買進外匯資產，賺取了豐厚的收益之後，這些盈餘定期上繳政府，已成為政府重要財政來源之一；目前台灣央行上繳盈餘約佔政府全年收入的6%，遠高於其他先進國家平均的0.4%，也進一步強化央行的政治影響力。

雖然台灣央行否認這個說法，也不斷強調沒有干預匯市、刻意壓低台幣，而是「順應市場風向」降低匯率波動。但《經濟學人》認為，如果央行真放手匯率走勢，外匯存底理應時漲時跌，或僅因投資報酬而緩慢增加，但台灣外匯存底從1998年（當時佔GDP 32%，金額約900億美元）至今已持續穩定大幅成長，目前高達6000億美元，占GDP的72%。

文章中提到，若美元進一步貶值，將威脅台灣金融業的穩定。美國也可能透過關稅與安全等議題，施壓台幣升值，韓日中都已經和川普政府達成貿易協議，而台灣還沒。

《經濟學人》為台灣眼前這個經濟問題取了個名字：「台灣病」（Taiwanese disease）或「福爾摩沙流感」（Formosan flu），也就是：當一個國家的央行為了保護出口競爭力、人為壓低匯率，而種下了令人憂慮的經濟後遺症。這雖然不是絕症，但若不及時調整，絕不會自行好轉。

《經濟學人》認為，台灣必須拆解這套過時的模式，建立更健全的新體制，央行應逐步放寬對匯率的控制。當然，轉型過程必然伴隨政治與金融風險，有些倚賴出口補貼勉強生存的傳統外銷廠商，勢必縮編甚至出場，壽險業也會被衝擊，但這些風險皆可透過管控來化解。台灣央行應該學習新加坡和中國，規劃匯率長期升值的路徑。例如中國，過去幾十年內也成功讓人民幣穩健升值。若能如此，台灣民眾終於能有機會更直接享受出口奇蹟所帶來的豐碩成果。

（封面圖／東森新聞）