牛市派對尾聲？ 經濟學家「3因素」看衰美股：上漲動能耗盡

美股在川普（Donald Trump）勝選後的慶祝行情近期似乎有轉弱的跡象，美股三大主要指數都在創高後出現回檔，美國經濟學家、私人研究公司Rosenberg Research & Associates Inc.創辦人兼總裁羅森伯格（David Rosenberg）也表示，儘管今年來美股漲勢驚人，但推升股市上漲的動能已經幾乎耗盡。

羅森柏格認為「股票估值」、「企業稅率」及「利率」這3大推動股市上漲的動能已經所剩無幾，以下是他的見解：

股票估值

目前標普500（S&P 500）指數的預期本益比為22.3倍，比歷史正常水準高出1個標準差，是自2021年後以來的最高水準，羅伯森格認為，如此高的估值，再加上超越金融海嘯前的極端看漲情緒，意味著估值幾乎沒有進一步推升的可能。

企業稅率

過去幾十年來，美國企業稅率一直在下降，這不僅提高了企業的獲利，也幫助推升了股價，儘管川普提出了將企業稅率從21%降至15%的政見，但羅伯森格認為這不太可能，他認為有效的邊際企業稅率為17%，即便這次達成「紅色浪潮」，但稅率也沒有降低的空間。

利率

就歷史經驗而言，降息會推動股市上漲，儘管目前美國聯準會（Fed）才剛開始降息週期，不過其實現在的利率已經接近了歷史低點，這意味著繼續降息的空間不大，尤其是在川普當選很有可能推升通膨的情況下，羅伯森格表示：「利率雖然高於2021年的低點，但仍處於歷史區間的下緣。目前10年期公債殖利率為4.3%，不到1980年代平均（10.6%）的一半。」

羅伯森格最後總結，除非企業的稅後淨利能大幅提升，否則股市未來不太可能出現大漲，此外，目前企業的淨利率也處於歷史最高水準，且消費者對商品或服務的成本越來越了解，要再創造更高的利潤似乎是一項艱鉅的任務。

（封面圖／取自Pexels）