史上最大「三巫日」！ 6.5兆期權今到期 美股恐迎劇烈波動

美國市場今（21）日迎來季度性的「三巫日」（Triple Witching），總計高達6.5兆美元的期權合約將於當天集中到期，投資人高度警戒潛在的市場波動風險，儘管市場觀察人士普遍認為週五當天的波動性不致於劇烈上升，但專家指出，此一關鍵時點恐為下週起股市帶來更劇烈的價格波動。

「三巫日」是每季期指、期權與股票期權合約同時到期的重要節點，往往會對市場流動性、價格與避險部位產生牽動效應，本季到期的合約規模達歷史新高，包括花旗（Citi）估算的5.8兆美元未平倉部位，以及Asym 500創辦人Rocky Fishman估算總值6.5兆美元的廣泛衍生品部位（含指數期貨期權）。

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Fishman指出，自5月以來，美股日內波動相對收斂，主因是今年初悲觀投資人押注市場下跌、在現階段期權即將到期前對價格產生「錨定效應」（Pinning），導致標普500指數（S&P 500）近期持續靠近6000點心理關卡附近震盪，他認為，由於4月關稅衝突時期許多投資人賣出6000點附近的看漲期權，如今這些合約集中到期，恐造成市場重新平衡。

Fishman解釋，市場當前處於「正伽瑪」（Positive Gamma）狀態，也就是說做市商與券商在避險過程中，傾向於「逢高賣、逢低買」，有助抑制短線波動，不過，若此結構被打破，則可能使股價大幅上揚或急跌。

Little Harbor Advisors共同投資組合經理人Matthew Thompson則認為，「三巫日」雖非每次都引爆波動，但造市商為了避險需要買賣股票，確實會對股市造成反饋，他與其兄長Michael共同管理ETF策略，並會在每次期權到期事件中進行短線調整，「我們特別關注做市商如何處理他們的曝險部位。」

根據花旗集團策略師Vishal Vivek與Stuart Kaiser提供的估算，今（21）日將有約4.2兆美元的指數期權、7080億美元ETF期權與8190億美元個股期權到期。Fishman則進一步將指數期貨期權納入估算，得到的總額高達6.5兆美元。

雖然「三巫日」在歷史上未必都帶來顯著波動，但本次到期金額創下新高，加上美股已逼近歷史高點、地緣政治與通膨政策仍具不確定性，使市場對後續一週動能保持高度關注，投資人應提防潛在的波動放大效應，審慎因應市場可能出現的劇烈轉折。

（封面圖／取自istock）