瑞銀報告：美企業稅如減10% 可望帶動美股上揚3-5%

近日聯準會副主席費雪意外請辭的消息讓投資人紛紛關注未來川普政策走向是否將有所變動，而過去 31 年以來，美國稅制基本上沒有改變，除了表達將減少課稅稅級和將整體企業稅率降至 15% 外，川普也未對如何達成稅改大計有進一步說明，而瑞銀財富管理投資總監辦公室亦針對川普稅改政策發表相關看法如下：

稅改若聚焦在影響範圍較小的企業稅調降，通過概率較高

預期企業稅稅率下調 10 個百分點將在短期為美股帶來 3–5% 漲幅

利多於本土業務比重高的股票，包括小型股、金融和電信類股

 

川普的稅改能成功嗎？

美國總統川普希望實現自隆納 ‧ 雷根（Ronald Reagan） 以來未有任何一任美國總統成功作到的事—輕稅簡政。小布希（George W. Bush）任內曾以減稅來提振經濟，歐巴馬（Barack Obama）上任後延長了減稅計畫，但他自己簡化稅制計畫則未獲實現。過去 31 年以來，美國稅制基本上沒有改變，而除了表達將減少課稅稅級和將整體企業稅率降至 15% 以外，川普也未對如何達成他的稅改大計有進一步說明。

任何稅改都不是件容易的事。而川普所面對的，是個遠比 1986 年雷根推行稅改時更加兩極化的政治環境。參議院少數黨領袖舒默（Chuck Schumer）已表明將強力反對這些提議，同時民主黨也反對削減開支來挹注減稅後的稅收缺口。而且，如果最終的結果是導致預算赤字大幅增加，一些共和黨人士也可能反對。

雖然全面推行稅改似乎有些不太實際，但我們認為，如果共和黨稍微退讓些，推行不那麼有企圖心的稅改，那 麼，這項改變仍有可能在未來 6 至 9 個月裡發生。儘管規模縮水的稅改效應或許不足以為美國經濟提供巨大的推 動力，但卻可以為美國股市帶來額外的提振。

相比於醫療改革，稅收改革應該較容易通過。與在黨內存在意識形態分歧的醫改不同，幾乎所有的共和黨人原則上都同意減稅。此外，醫保內容錯綜複雜，種種問題很難一刀切。共和黨可以專注於範圍較小的企業減稅，而不是包山包海的計畫。

削減企業稅應不至於使預算赤字擴大太多，因此，應不至於引起共和黨中的強硬派反對。企業稅每年稅收 3000 億美元，僅佔 GDP 的 1.6%，而個人所得稅稅收高達 1.5 兆美元。川普所期望的減稅至 15% 或許過於雄心勃勃，但將整體企業稅稅率從 35% 下調至 25% 應該可行。

共和黨可能希望在明年春 / 夏開始的中期選舉前，通過一些法案來表明他們有能力治理國家，並給選民留下正面印象。川普也需要政策上的成功，並且可能不太計較協議的形式。

瑞銀公共政策辦公室（UBS Office of Public Policy）估計，雖然稅改內容尚未完全底定，但達成協議的概率為 55%。如果提高債務上限獲得通過，則成功的機率增加 到 60% 至 65%。美國股市在川普當選後展開漲勢，部份與市場預期減稅將帶來財政刺激，提振 GDP 和企業獲利有關。雖然規模較小的稅改方案對經濟增長刺激作用將不如去年 11 月時市場所預期的強烈，但對股市仍能發揮正面作用。我們預期企業稅稅率下調 10 個百分點將在短期為美股帶來 3–5% 的漲幅，並利多於本土業務比重高的股票，包括小型股、金融和電信類股。

結論

美國總統川普和共和黨希望輕稅簡政。在兩極化的政治環境下任何稅改都不是件容易的事。不過，如果聚焦在 影響範圍較小的企業稅調降，我們認為通過的概率較高。企業稅稅率成功下調將為美股帶來 3–5% 的漲幅，並利多於本土業務比重高的股票。