股市先知開金口！ 明年觸頂後見熊市 「這經濟體」恐大衰退

被譽為「股市先知」的瑞士Zulauf顧問公司負責人Felix Zulauf，他日前接受《巴倫周刊》專訪表示，全球市場將在2025年達到高峰，隨後將面臨嚴峻的熊市，面對川普可能啟動的關稅戰爭，各國經濟體也面臨挑戰，特別是歐洲經濟恐出現3~4年的停滯甚至衰退，但對能夠駕馭這些市場風險的投資者而言，反而是巨大的機會。

根據《巴倫周刊》報導，大多數華爾街預言家對明年市場相對樂觀，但Felix Zulauf提出與他們相反的論點，他預測市場將在2025年之後經歷一波「聖誕行情」，隨後標普500指數將出現大約15%的修正，並且出現歷史新高，市場將來到關鍵的十字路口，但最終將邁入令人痛苦的熊市。不過他沒有明確透露，股市會在何時達到高峰。

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Zulauf承認，不少投資人對市場抱持樂觀，並且持續購買股票，但要留意市場上的贏家（股市表現較佳）普遍集中大型科技公司，市場廣度惡化已成為警訊。但他也認為，積極的流動性趨勢應該會繼續推高價格。

根據Zulauf的說法，聯準會（Fed）主席鮑爾以及他的團隊似乎正在削減資金，將資產從大約9萬億美元的峰值縮減至7萬億美元以下，但從金融市場角度來看，聯準會的隔夜逆回購（RRP）的減少已經注入超過2萬億美元，這為風險市場的上漲提供動力。

Zulauf還估計，美國財政部帳戶餘額（TGA）的減少應該會向金融市場注入大約6000億美元的新流動性。他提到，「我認為長期流動性指標表明，我們將在2025年達到巔峰，然後在2026年急劇下降，這意味著我們可能會在明年某個時候跌到市場谷底。」

他還預言表示，「世界經濟表現不佳，其中美國表現不錯，歐洲有點停滯，我認為歐洲陷入混亂，這是一場結構性衰退，可能持續3、4年的停滯。至於中國將陷入通貨緊縮的困境，而且不會擺脫困境。」

Zulauf提到，歐洲以及德國經濟體很脆弱，比中國更容易受到下一任美國總統川普的關稅威脅，主因在於美國希望出口汽車和農產品，但歐洲產能過剩，反觀中國已經預見這種情況，並且減少對美國出口，改成鎖定其他國家，對象包括歐洲、東南亞以及拉丁美洲。

展望匯率方面，Zulauf認為貨幣匯率的變動可能抵銷對貿易流量的影響，其中美元有被高估的情況，大約多出15%~20%，因此川普有理由扭轉美元自2008 年以來的穩定升勢。

Zulauf也提醒，日圓升值將對日本以外的金融市場產生重要影響，尤其日圓兌美元匯率與納斯達克100指數密切關聯，通常日圓走弱會與美國大型科技股的上漲同時發生。

Zulauf強調，日圓的長期趨勢已被打破，距離購買力平價（PPP，即一種貨幣可以購買多少可交易商品）88還有很長的路要走。他還將當前形勢比作1998年，當時普遍情緒對美元持極度樂觀態度，自己當時做空美元，並且「滿倉」美元兌日元的看跌期權，當時美元兌日元匯率從148跌至108，被他視為「最好的其中一年」。

Zulauf指出，類似的匯率波動將對股市以及美國經濟產生負面影響，傳統觀點認為股市是由經濟驅動，但這種關係已經顛倒，特別是當股市和加密貨幣興起增強消費者的資產，使他們能減少儲蓄並且增加支出。

Zulauf也建議，股票持有者要做好準備，目前還能繼續堅持，但在今年稍晚或是2026年可能得果斷退出市場。他還認為，未來18個月10年期公債殖利率將保持在3%~5%，倘若基準債券殖利率突破該區間上限，屆時聯準會可能實施某種殖利率曲線控制。

（封面示意圖／Google map）