新台幣外資怎麼看？ 瑞銀示警：千億銀彈已上膛

新台幣近期表現強勁，一度升破30元大關，令市場震驚，儘管新台幣今（6）日回穩至30元附近，但瑞銀（UBS）與新加坡銀行警告，新台幣空頭仍面臨進一步平倉風險，匯價後續可能仍有升值空間。

根據瑞銀發布的報告，這波匯率異動並非單一因素所致，而是由保險公司與企業為管理外匯風險而進行大規模避險操作，加上先前新台幣融資套利交易出現停損所共同引爆，台灣壽險業長期以美元計價資產為主，但外匯避險部位不足，在美元貶值趨勢下，壽險業者恐慌性調整部位，引發市場連鎖反應。

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新台幣兌美元匯率在5月2日創下40年來最大單日漲幅，一天飆升5％，瑞銀直言，這種異常波動難以以傳統經濟指標解釋，顯示市場對台灣央行干預效力產生疑慮。瑞銀估算，若保險公司與出口商將外匯避險與存款部位回補至過往趨勢水準，可能將釋出高達1000億美元（約新台幣3兆元）規模的美元拋售，約台灣GDP的14%，對匯市影響不容小覷。

瑞銀還指出，台灣對外淨投資部位（NIIP）佔GDP達165%，遠高於亞洲新興國家平均的0%，這使新台幣對匯率變動高度敏感。加上近年新台幣套利交易部位累積可觀，當前形勢導致空頭平倉壓力上升，若進一步反彈，可能觸發更大規模的技術性反應。

新加坡銀行則認為，在市場對貿易談判持樂觀預期下，台灣出口商持續拋售美元，加上壽險業者加大對沖力道，共同推升新台幣走強。該行並指出，這波新台幣升值不僅是匯市現象，也意味著資金流向變化及對美元資產興趣下滑的趨勢。

除新台幣外，人民幣、港幣、韓元、新加坡元等亞洲貨幣近期也明顯升值。傑富瑞（Jefferies）全球外匯主管貝泰（Brad Bechtel）表示，「解決貿易緊張的自然方式之一是美元貶值」，目前市場焦點聚焦於出口商拋匯潮與亞洲央行干預不足，押注美元走弱可能仍具策略價值。

展望後市，瑞銀預測新台幣仍具上行潛力，若貿易加權匯率指數（TWI）再升約3%，將觸及台灣央行容忍區間的上限，屆時央行可能加大干預力道以平滑波動。但在此之前，市場恐怕仍面臨壽險與企業逢低加碼避險、壓制美元需求的態勢。

此外，由於壽險公司也使用區域貨幣作為對沖工具，新台幣升值將帶動其他亞洲貨幣出現「外溢效應」，包括韓元、新幣、馬幣與泰銖等。瑞銀估計，韓元波動幅度甚至可能達到3個標準差，而新幣可能創下新高。

不過，瑞銀也提醒，後續區域貨幣走勢仍需觀察中美關係進展、美國政策轉向以及亞洲各國央行的干預動態。對於已列入外匯觀察名單的韓國、泰國和馬來西亞等國而言，外匯穩定政策可能成為新變數。

瑞銀總結指出，儘管目前新台幣漲勢過急，但升值趨勢尚未結束，投資人應避免過早反向操作，並留意市場在避險需求與政策干預之間尋求新平衡的過程中，波動性仍可能升高。

（封面圖／取自Pixabay）