記憶體利空滿天飛？ 專家喊「別誤判週期」：這次不一樣

全球記憶體市場近期同時受到兩大利空傳聞干擾，一方面是韓國大型半導體企業擴大投資，引發市場對未來產能過剩的疑慮；另一方面則有市場消息指出，Meta可能將部分閒置AI算力對外出租，使投資人開始質疑人工智慧（AI）硬體需求是否已接近高峰，記憶體族群因此出現明顯震盪。對此，前國際大通投顧研究部副總周代運曝「別誤判周期」，並強調「真正主升段才剛開始」。

周代運6日在臉書上指出，市場目前的多空分歧，核心問題在於「討論的根本不是同一個週期」。他表示，傳統空方以過去記憶體產業「擴產→供過於求→價格下跌」的循環為依據，但這一輪AI驅動的記憶體需求結構已經改變。

★【理財達人秀】大跌大買 控盤吃貨 壓不住快飆 假殺大戶股 ★

他指出，韓國主要廠商如SK海力士（SK hynix）與三星電子（Samsung Electronics）擴建的產能，多集中於高頻寬記憶體（HBM）與先進3D NAND，而非過去容易快速擴張的成熟DRAM產線。HBM涉及高度堆疊與製程良率挑戰，實際有效產能往往低於帳面數字，且新產線預計2027年後才陸續投產，因此市場現在就預判2029年供過於求，時間點仍有爭議。

在需求端，AI伺服器持續推升HBM訂單能見度，多家外資機構亦上調相關產品報價預測，顯示短期供需仍偏緊張。不過分析人士也提醒，成長主要集中於AI相關高階記憶體，傳統消費型DRAM需求相對平穩，產業呈現明顯分化。

值得關注的是，被稱為「HBM之父」的業界人士金正浩（Kim Jung-ho）指出，AI運算架構本質上高度依賴記憶體傳輸效率，圖形處理器（GPU）實際運算時間僅約10%至30%，多數時間受限於資料供應速度，顯示記憶體已成AI算力瓶頸。

周代運寫道：「他講了一句最狠的。AI的本質，就是記憶體。GPU真正在運算的時間，只有10%到30%。剩下的時間，全在等記憶體送數據過去。這句話，直接把整個AI產業的底層邏輯，翻了過來。從前所有人都說，GPU是AI的心臟。現在告訴你，心臟其實大部分時間在摸魚。真正的瓶頸，是輸送數據的血管「記憶體」。你堆再多GPU也沒用，記憶體餵不動數據，算力全是浪費。」

他並進一步提出未來架構可能走向HBM、HBF（基於NAND堆疊的記憶體架構）與HBS（高速SRAM快取架構）的多層記憶體系統，使AI運算架構逐步由「GPU中心」轉向「記憶體中心」。他認為，這將長期改變記憶體產業的周期邏輯，使AI相關高階產品維持較高景氣度，但傳統記憶體仍可能面臨價格波動與競爭壓力。

他說「空軍怕的供過於求，只會發生在成熟製程的通用記憶體身上。高階的HBM、HBF，未來三到五年，你很難看到真正的過剩。」他最後補一句給台股的投資人，「不要把韓股原廠的邏輯，直接套在台股記憶體族群上。台灣廠商吃的，大多是封測、記憶體控制器、利基型Flash的紅利。彈性不一樣，邏輯也不一樣。」

（封面圖／翻攝《周代運》臉書）