今年還會再升息？ 總經學家揭聯準會劇本：事情大條了

通膨不死升息不止！總經學家吳嘉隆親解聯準會劇本：今年升兩次機率極高，利率必須輾壓通膨。

升息一旦開啟難停歇

許多人在觀察美國聯準會的升息操作時，總習慣優先關心到底會升息一次還是兩次，甚至隱隱約約表達出若今年升息兩次，事情就「大條了」的擔憂。對此，總體經濟學家吳嘉隆在臉書發文直言：「聯準會升息不會只升一次，講完了！」他指出，每一次展開升息操作，必定是一連串的升息行動，稱為「升息循環」；同理，降息也是一連串的「降息循環」。因此一旦決定升息，今年升息兩次的機率非常高，且明年上半年應該還會繼續升息。

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實質利率轉正為關鍵

這涉及到底升息會到什麼地步的問題。吳嘉隆表示，在有通膨的年代，利率必須追上通膨率，而且還要超過，就是要讓實質利率為正的。根據貨幣政策的實務經驗，在有通膨的年代，利率超過通膨率一般來說要兩個百分點，也就是8碼。用這樣的辦法來推展貨幣緊縮，希望能壓抑經濟的過熱，讓通膨能夠降溫，這樣才叫做貨幣緊縮。

三碼升息空間仍待釋放

吳嘉隆舉出實際案例說明，此波通膨自2021年4月起一路走高，以整體CPI為例，2022年6月達到最高點的9.1%後一路下降，降到3.0%後便盤旋於3.0%至3.5%區間（中位數3.25%）長達12個月。當時升息最高點落在5.25%至5.50%區間，基準利率剛好比通膨率高出約兩個百分點。若以近期整體CPI維持在3.4%來看，理論上此波升息循環應讓利率提升至5.25%至5.50%區間。不過他分析，目前可分兩階段實施，第一階段先升1%（從升息前的3.5%至3.75%區間推升至4.5%至4.75%）；若此舉足以壓抑通膨預期心理並使數據跌破3%關卡，即為合適的緊縮程度，照此劇本演出，接下來將還有三碼的升息空間。

最樂觀升至4.5%喊卡

吳嘉隆強調，若通膨情況未再惡化，例如伊朗戰爭在年底左右結束帶動油價回落，通膨隨之降溫，聯準會便不會繼續升息，甚至不排除有降息空間。總結升息路徑，基本操演為先上看4.5%，最樂觀的情況是升至4.25%至4.50%區間後，聯準會即暫停動作並持續觀察後續效果。

（封面圖／翻攝《FED》官網）