長天期美債「低風險」？ 專家事隔一年對答案「送分變送命」

去年年中市場認為在美國聯準會（Fed）開始降息循環後美債價格會持續攀升，認為買入美債就是「送分題」，可以賺到價差，但沒想到美債卻是頻頻破底，20年期美債殖利率更在昨（8）日一度衝上5.032%，讓不少想靠著長天期美債賺價差的投資人叫苦連天，甚至頻頻出現畢業文，「送分題」似乎變成「送命題」。

投資部落客邏輯投資在個人臉書粉絲專頁也分享個人觀點，他引用自己在2023年10月發布的文章內容，「感覺散戶似乎嚴重誤認美國長天期公債是『低風險』或『零風險」的投資選項，認為是『送分題』。」

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回顧當時時空背景，2023年10月仍處於Fed升息循環中，Fed在當時的政策利率區間在5.25~5.5%，儘管距Fed上次升息已經是3個月前的事，但由於當時通膨預期高、美國經濟與就業市場數據超預期、以巴衝突推升油價等因素，導致Fed在利率政策方面仍偏鷹派，10年期美債的殖利率也突破5%的水準，10年期美債的殖利率則一度衝上5.388%，不過在當時不少投資人同樣抱持著「基於降息價格就會大幅上漲，還能賺配息」的樂觀期待，而瘋狂申購美債ETF。

他進一步指出「我認為把長債當作『低風險』的『送分題』，這種想法可能會帶來危險，特別是市場『高度共識』做出的投資決定，結果往往都會偏離市場期待，如果你打算ALL IN美國長天期公債，我還是會建議做好資產配置，控制債券比。」

如今過了一年多，邏輯投資認為是時候可以回來對答案，驗證他當初的看法到底對不對，首先是00679B（元大美債20年ETF）價格回到原點，代表當時進場的投資人，可能只有賺到配息，而與同期0050、S&P 500漲幅61%、38%相比，機會成本可以說是損失慘重，換言之，當初認為這是「送分題」ALL IN並抱到現在的投資人，心裡應該很悶，最近還看到有質押或買美債正二的投資人選擇「畢業」停損出場。

邏輯投資分析，因為「送分題」而賠錢，其實也代表我們不應該過度相信市場具有高度共識或過熱的投資選項，然而反過來說，我們或許也可以藉此獲利，例如：2024年我有一段操作TMF（三倍做多美國20年公債ETF），獲利還不錯，當時因Fed上修利率點陣圖，市場對於降息預期非常悲觀，使得長債下跌，基於市場當時過於悲觀而進場，反而收到不錯的成果。

邏輯投資認為，這其實也是橡樹資本創辦人馬克斯（Howard Marks）在他的著作《投資最重要的事》（The Most Important Thing Illuminated: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor）中強調「第二層思考」重要性的原因，現在美債再度重挫，許多投資人宣布畢業並對美債徹底絕望，那會不會反而又是一次進場的時機呢？這就留給投資朋友自行思考囉！

（封面圖／取自Pixabay）