台積電ADR溢價25% 為何沒人套利？專家齊搖頭：風險很大

台積電昨（16）日繳出成績亮眼的Q4財報，同時也召開法說會報喜，台積電ADR（TSM）價格短線也急速拉抬，觀察1月台積電ADR對台積電（2330）溢價差，平均達到25%，是自2009年來最大的差距，有網友就好奇，溢價這麼多是不是有套利的空間？

一名網友在PTT上發文詢問，台積電ADR近期溢價嚴重，過往2020~2022年間都在10%左右，好奇為何溢價幅度會一直飆升？還有另一名網友發文指出，既然台積電ADR溢價嚴重，那是否存在套利空間？

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貼文發布後引來網友討論，有網友表示，「又不是人人都能買台股…只能買TSM不是很正常，你在台灣買日本貨也是溢價，能買到就不錯了」、「台灣證券市場不夠國際化，外國人很難買台反觀不管你住在哪都能買美股」、「溢價沒差啊就方便0.0台股外國人要買的限制很多。」還有網友指出，「如果可以套利，就不會溢價了，外資也不是笨蛋」、「可以套利，但是本要夠粗」、「不能轉換，溢價就沒有一定會收斂的驅動力。」

而為什麼近期溢價差持續擴大？據《彭博》報導指出，部分原因是AI浪潮將台積電推升至美國股民的視野中，但他們無法購買2330，只好買TSM，且TSM不僅吸引一般散戶投資人購買，它還被納入費城半導體指數（SOX）的權值股之一，這導致不少ETF或是基金必須買入TSM，這也讓TSM溢價擴大。

且TSM通常都處於溢價狀態，因為TSM可以轉換成2330，這與2330有很大不同，2330需要獲得特別監管部門的批准才能轉換成美國同等股數的股票，此外，據《彭博》數據顯示，儘管TSM僅占台積電總上市股票總數的五分之一左右，但過去1季內的日均成交量是2330的2倍。

至於到底能不能用ADR與台積電套利？新光投信董事長劉坤錫表示，「這項交易的風險很大，因為溢價差不一定會收斂，目前全球投資人已經認可了台積電的技術領先地位，並賦予了ADR更高的估值。」

石壁投資駐香港董事總經理區偉志則指出，「在過去的一年裡，全球投資者在AI領域投入了大量資金，而台積電是其中之一。」他的第一次台積電套利交易可以追溯到1998年，但之後由於融資成本上升且溢價變得過於常見，利用均值回歸不再是一個好的策略。

雪梨OX資本管理公司（OX Capital）投資長Joseph Lai則表示「以中期來看，溢價差可能會持續擴大，這也可能同時反應了美國股市處於泡沫區的程度。」

（封面圖／翻攝自台積電官網）