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個股分析:庫存去化落底+高階鏈條比重提升,桂盟(5306)明年營運重返成長

2023/11/28 13:05 財訊快報/記者陳浩寧報導

在自行車庫存持續去化下,新車訂單大幅減少,使得今年以來零組件廠營收衰退幅度遠高於成車廠,而在庫存水位降低下,市場預期自行車新車市場可望於明年重啟拉貨,加上今年基期較低,桂盟(5306)明年營收成長動能將大幅提升,且在自行車及高階鏈條出貨比重提升下,獲利成長有望優於營收成長幅度。

自行車整體產業於今年進行庫存調整,導致新車訂單大幅縮減及遞延,桂盟今年前三季營運表現逆風,營收37.1億元,年減35%,在營收規模縮減及自行車鏈條營收比重下滑下,毛利率39.2%,年減8.8個百分點,使得獲利年減62%,降至6.2億元,EPS 4.95元。

其中,在訂單動能保守下,桂盟第三季營收為近14季低點,毛利率則下探15季以來新低,由於自行車鏈條出貨大幅下滑,使得今年前三季自行車比重由去年同期的77-78%下滑至68-69%,中高階產品銷售占比則由去年的22.8%降至19%。然由於第四季為傳統淡季,營運表現仍看保守。

對於零組件廠桂盟而言,公司有八成訂單來自新車,在新車製造需求大幅下滑下,使得前三季營收幾乎回到疫情前水準,公司認為,今年新車製造產業辛苦,明年在新車重啟製造下,明年上半年可見訂單回溫。

而在庫存水位降低下,法人預期,自行車產業可望於明年第一季開始逐步復甦,中高階車款最快則將於明年第二季恢復正常供需,其中,高階的12速鏈條出貨將重返高峰水準,可望帶動桂盟明年在自行車營收重返雙位數成長,隨自行車比重提升加上高階產品出貨增長,毛利率也將同步向上,挑戰站回40%以上水準。

 

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