南亞靠「這技術」擠進輝達朋友圈？ 小摩：目標價上看200元

根據摩根大通最新報告指出，南亞（1303）因M9/M10高階電子材料將通過輝達認證，高毛利產品比重在2028年將過半。分析師全面調高獲利預期，並將目標價一口氣喊上台幣200元。

輝達認證成關鍵催化劑

根據摩根大通亞太區股票研究團隊發布的最新報告，南亞（1303）股價在過去一週內飆升超過40%，遠遠跑贏大盤台股指數的8%漲幅。這波強勁的漲勢，主要受到競爭對手在電子材料上持續漲價，以及市場對南亞M9/M10高階銅箔基板（CCL）即將通過輝達資格認證的預期所帶動。儘管目前絕大多數投資人對南亞仍抱持懷疑態度，且未實質布局，反而更青睞其他純PCB供應鏈公司。但小摩認為，未來幾個月內南亞若成功拿下M9/M10的訂單，將成為觸發公司估值重新評估的關鍵催化劑，並預期南亞的產能將在2028年達到三倍增長。

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結構轉型迎來獲利爆發

分析師在報告中大幅調升了南亞2026～2028年的EPS預測，調幅高達38%至65%，以反映近期電子材料的漲價趨勢，以及更高毛利的AI等級產品組合。並將南亞的評等列為「優於大盤」，目標價也調升至200元，這相當於4倍的股價淨值比（P/B）以及2028年約30%的股東權益報酬率（ROE）。即使股價達到200元，預估2027年仍可提供高達5%的殖利率。

電子材料迎超級週期

報告進一步指出，南亞在2025年以前，特殊級電子材料的營收佔比不到10%，導致獲利具有高度週期性。雖然南亞2025年的CCL產能與台燿（6274)相當，但其CCL營收與平均售價（ASP）卻不到台燿的一半。不過小摩預測，隨著南亞在次世代電子材料上的進展，未來幾年南亞與台燿、日東紡（Nittobo）等產業領頭羊的差距將會縮小。目前南亞已在過去一年內贏得多個M7/M8訂單並開始量產，更是被選中與輝達進行M10樣品測試的三家公司之一。

（封面示意圖／AI生成）