目標價調降200元！ 花旗砍台達電獲利預估 背後真相曝光

台達電法說在即卻遭花旗下修獲利預測，並將目標價調降200元至2,280元，主因在於成本上升與800V架構放緩，但花旗表示長線AI電源升級趨勢不變，故仍維持買進評等。

股價回檔兩成與短線壓力

根據花旗最新報告指出，受股市波動及AI資料中心800V供電架構部署時程延後影響，台達電股價已自高點回檔逾兩成。短期來看，公司仍面臨新專案量產爬坡及零組件供應吃緊等因素，預料將影響營運表現。

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零組件成本墊高侵蝕毛利率

在獲利預估方面，花旗同步下修台達電今、明、後三年每股純益（EPS）預測，分別降至35.91元、57.20元及90.53元，調降幅度約7%至11%。花旗報告指出，零組件成本墊高將持續對毛利率造成壓力，影響時間至少延續未來二至三個季度，最快明年才有機會逐步改善。

AI電源升級大方向保持不變

儘管如此，花旗認為，AI資料中心電源架構升級的大方向並未改變。雖然輝達Vera Rubin NVL72平台並未強制採用800V供電架構，但800V直流電仍是未來AI資料中心的重要發展方向，台達電在HVDC領域仍具技術領先優勢。報告指出，未來AI伺服器機架電源設計將逐步由傳統PSU Sidecar，升級為智慧型機架級電源管理平台，整合備援電池（BBU）、雙向DC/DC轉換器、電源調節模組、數位控制器，以及預留800V介面等功能，以提升整體供電效率及降低電網負擔。

長線升級循環支撐營運成長

花旗分析，隨著AI機架功耗由目前約200kW持續提升，未來可望朝500kW以上發展，更高電壓的供電架構將成為必要趨勢。雖然800V導入速度可能較市場預期溫和，但長期結構性需求並未改變，預估明年雲端服務供應商800V滲透率有望達20%，將支撐新一波長期升級循環，而非僅限單一產品世代。不過，花旗也提醒三項主要風險，包括非PC業務成長不如預期、新能源業務如LED照明、電動車及語音相關產品成長放緩，以及PC電源供應器市占率流失，都可能影響台達電後續營運表現。

（封面圖／翻攝《台達電》官網）