個股：禾榮科明年迎營運轉折！BNCT「設備+藥物+服務」商模開花，營運迎跳增

禾榮科(7799)總經理沈孝廉9日在法說會表示，過去一年公司在技術、臨床、國際佈局與商業推動上已取得許多實質進展，明年將進入「營運轉折點」，二期臨床試驗現有數據已達到統計意義，年底取得藥證的藥證目標不變，而已經簽下的6台硼加速器型硼中子捕獲治療（AB-BNCT），北榮醫院目標第一季完工，第二季開始治療病患。隨著設備開照營運，治療人數增加，高毛利率的藥物收入及設備使用費堆疊向上，營收與獲利將迎來跳躍式增長。

在明年營運展望樂觀的消息激勵下，禾榮科股價今日開盤急拉，6分鐘就漲停鎖住。

沈孝廉指出，過去一年禾榮科團隊展現了極高的執行力，在臨床與全球市場佈局上取得實質進展，透過流程優化與供應鏈掌握，已具備在3個月內完成單台設備交付與建置的能力，也已積極配合北部及南部公立醫療機構的招標與評估程序。國際合作也取得多項進展，也於新竹購地建廠規劃建立自主的藥物CMO生產線與加速器核心模組組裝基地，為全球站點擴張做準備。

沈孝廉強調，禾榮科不只是醫材或設備公司，而是以「全球癌症治療整體服務品牌」為定位，透過設備、藥物、軟體及服務的一站式整合方案，提供醫療機構完整的癌症治療平台。除加速器設備外，公司也整合治療計畫軟體(TPS)、輻射防護設計、核心藥物及後續營運維護服務，從單純設備銷售進一步延伸至整廠輸出與治療服務。

他指出，禾榮科與一般設備商最大的差異，在於同時掌握BNCT關鍵治療性藥物BPA及診斷性藥物PA，藥物毛利率預估可達60%至70%以上，目前仍維持年底取得治療藥物藥證的目標，不過，行政溝通與審查流程有些不確定性，也不排除會晚1、2個月。

以單一治療中心來看，設備建置並開照營運後，每座中心每年約可產生1,000人次的藥物需求與服務費用，隨著新站點陸續加入，舊站點持續貢獻藥物及服務收入，形成滾動式營收模式。沈孝廉表示，這也是公司未來營運模式的重要轉變，從設備銷售的一次性收入，逐步轉向藥物、服務等高毛利、可持續性的收入來源。

目前禾榮科已確定合作6台設備，包括中醫大、明基竹北、北榮及新加坡等，採取多元彈性的認列方式，除了設備買斷與整廠銷售於完工驗收後認列一次性收入外，如中醫大站點則採租賃分潤模式（Revenue Sharing），後續可持續收取租金、服務費與藥物費用；海外如新加坡站點則定位為治療平台，按次或按服務模式收取醫療服務費。

北榮AB-BNCT預計於第一季完工，第二季開始治療病患；新加坡站點建置期約18個月，預計2028年年中完工營運並貢獻服務營收，大陸站點亦規劃於2028年陸續展現效益。2027年開始進入「營運轉折點」，營收與獲利可望有跳躍式增長，未來隨著站點數增加，營收與獲利有機會呈現階梯式向上成長。