個股：ABL併表＋菲律賓政策助攻，佳醫今年營運轉強，擬尋泰經銷商續擴海外

佳醫(4104)本業穩健，菲律賓市場受惠當地健保政策，加上5月底將ABL納入合併報表助力，推升營運成長力道轉強，上半年每股盈餘(EPS)2.77元。佳醫表示，東南亞市場目前以菲律賓為主力成長引擎，當地政府醫保對腎臟病給付優渥，帶動當地洗腎市場快速成長，看好業績持續發酵，而集團下一步規劃尋找泰國當地的經銷商，作為進一步拓展泰國市場的具體計畫。

佳醫集團主要分為貿易代理、醫療通路及醫藥物流三大領域。2026年上半年營收約47億元，較去年同期43億元增加近4億元，佳醫表示，主要受惠本業微幅成長，以及曜亞(4138)與久裕(4173)銷售推廣增加，加上5月底將ABL(佳醫創造健康)納入合併報表，貢獻營收約7000多萬元，菲律賓市場亦受惠當地健保政策成長。

獲利方面，上半年毛利率提升至21.44%，營業利益率則降至7.91%，營業利益3.73億元，較去年同期3.81億元減少，主要受到久裕新租倉庫需取得GTP認證，使租金成本增加，以及藥養推廣醫美新產品，相關費用增加所致。

轉投資收益約2.39億元，其中ABH與ABL貢獻4800萬元；由於佳醫5月29日取得ABL過半數董事席次並取得控制力，自6月起由權益法轉為合併報表，因此ABL相關收益不再以權益法投資收益呈現。

歸屬母公司業主淨利5.13億元，較去年同期4.25億元增加，主要受到ABL依IFRS規定由權益法轉為合併個體，產生視同處分之重評價利益約7100萬元挹注，帶動第二季EPS達2.77元，高於去年同期2.6元。

海外市場方面，菲律賓為東南亞主要成長引擎，佳醫指出，菲律賓人口約1億至1.2億人，受到飲食習慣西化影響，腎臟病盛行率高，加上政府醫保對腎臟病洗腎給付相對優渥，帶動當地洗腎市場快速成長。佳醫在菲律賓已深耕超過20年，持續集中資源發展，期望相關成長動能持續發酵。

相較之下，馬來西亞與印尼政府對洗腎疾病的醫保給付相對偏低，尤其印尼雖擁有龐大人口基數，但受限於醫保給付水準，對業者而言進入市場的經營誘因相對有限；越南及泰國則具有市場需求，但競爭程度較高，當地已有大型本土製造商投入相關醫療產品及耗材生產，且洗腎中心開設門檻與難度相對較高。

佳醫目前在馬來西亞設有自營製造廠，生產相關醫療產品及耗材，其中馬來西亞廠產品在菲律賓由集團關係企業負責銷售，在馬來西亞則透過當地經銷商拓展市場。展望下一步海外布局，佳醫將逐步擴大東南亞市場版圖，現規劃尋找泰國當地合作經銷商，藉由在地夥伴進一步拓展泰國市場。