聯發科TPU進度遭質疑！ 花旗法說前送暖：目標上看6800元

面對市場對聯發科TPU發展的疑慮，花旗證券於法說前夕出面力挺，看好受惠於AI ASIC貢獻與消費性產品漲價，第四季營收將迎來約30%的強勁季增，重申買進評等並維持目標價6,800元。

法說前夕送暖力挺

IC設計龍頭廠聯發科（2454）預計於10月30日召開線上法人說明會，公佈第三季財務報告與第四季業績展望。儘管近期市場對於聯發科的張量處理器（TPU）開發與新專案進展存有疑慮，但花旗證券在最新研究報告中發布正面看法，認為營運長線成長趨勢依舊明確，並給予正面評價。

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AI ASIC與消費產品雙引擎

花旗分析指出，聯發科的v8專案正按計畫順利推進，今年超過20億美元的營收貢獻，將成為帶動第四季營收季增長的核心催化劑。結合消費性產品的價格調漲與產品組合改善，預期第四季營收可獲得約30%的季增表現，且在營運槓桿效益帶動下，營業利益率亦具備上行空間。

先進封裝與技術佈局延伸

針對市場對EMIB-T技術面臨良率挑戰與週期較長所引發的v9生產風險疑慮，花旗表示此狀況已在預料之中。然而，受惠於v8專案的長期成長動能，加上SerDes升級與N2製程開發帶動平均售價提升，花旗維持2028年AI ASIC營收貢獻達400億美元的預測。技術進展方面，聯發科除已量產的224G SerDes外，336G與448G SerDes也在積極開發中。此外，針對瞄準2029年量產的TPU v10，聯發科有很大機會採用CoWOS或CoPoS封裝技術，相關訂單能見度已延伸至2029年之後。

生態系合作與財務預估上調

花旗強調，聯發科憑藉先進製程設計能力、SerDes開發技術、供應鏈管理能力及靈活的商業模式，有極大機會進一步滲透至新的雲端服務供應商專案中。同時，聯發科亦為NVLink Fusion生態系中，少數具備前端設計與全流程AI ASIC服務能力的重要玩家，將為2028年之後帶來長遠發展契機。基於營運槓桿與AI ASIC的爆發性成長，花旗將聯發科2026年、2027年及2028年的獲利預估分別調升9%、25%與9%，並重申「買進」評等目標價6,800元。

（封面圖／翻攝《MediaTek》粉專）