美債殖利率逼近2%！花旗分析師曝「凸性對沖關鍵點」：恐釀拋售潮

先前FED公告會議內容，將在3月結束購債，且可能會提前在上半年升息，引發美國10年期公債殖利率飆升，目前殖利率逐步逼近2%，恐會投資者有「凸性對沖」的需求，進而引發債券拋售潮。

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隨著FED提前升息的消息發佈，美國10年期公債價格下跌，殖利率今日甚至觸及1.95%的高位。可能引發投資者開始做「凸性對沖」，進一步大量拋售美國10年期債券，造成惡性循環。

「凸性對沖」會發生的主因在於，當美債殖利率急劇上升時，會造成再融資的減少，影響具有負凸性特點的MBS債券，此事代表投資者將需要等待更長時間，才能回收對MBS債券投資金。為了保持資金靈活度，投資者將會賣出具有正凸性的美國10年期公債，以調整衍生工具部位，補償MBS債券存續期間意外增加的困擾。

今年迄今，尚未發生凸性對沖的現象，因為凸性對沖往往集中在某些特定殖利率水平，但並非每次都是該殖利率。對此，花旗策略分析師William O’Donnell和 Edward Acton共同發布報告，2019年8月後，殖利率在度逼近2%，但「仍沒看到與凸性操作相關的強烈跡象」，因此懷疑若殖利率突破1.95%的水平，就可能引發凸性對沖的交易。

雖然去年外界也曾擔心凸性對沖會加劇美債拋售，但由於去年FED每月購買約 400億美元的MBS債券，一定程度上穩住市場情緒，所以沒有發生對沖需求；如今購債行動將在3月結束，加上高漲的殖利率，外界擔憂的拋售潮可能會很快發生。
花旗集團也認為，這樣下去殖利率將很快突破2%的心理關卡，Matthews International Capital Management 則預計會加速邁向2.5%，而摩根資產管理則大膽預估，今年10年期美債殖利率最高上探3%。

▼FED結束購債恐會導致凸性對沖（示意圖／federalreserve）

（封面示意圖／翻攝自Federal Reserve twitter）