川普交易策略能否複製？ BCA搖頭：「2因素」已不同

川普（Donald Trump）於今年美國總統大選中勝選，市場迎來一波慶祝行情，「川普交易」的熱門標的也成為市場追捧的對象，不過研究機構BCA Research的策略師表示，投資人試圖在現在複製2016年的「川普交易」策略「是錯誤的」。

BCA團隊在7日發佈的一份報告中指出，投資者期望在川普的新任期內出現與之前相同的經濟狀況和政策結果，其實是忽視總體經濟環境的關鍵差異，主要挑戰在於截然不同的通膨及利率環境，在川普上一任任期內，利率和通膨均處於歷史相對低點，這使得財政政策的刺激能夠推動經濟擴張，而不會帶來重大的通膨壓力。

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然而，如今通膨顯著升高，美債殖利率也已升至使額外財政刺激效果複雜化的水準，BCA強調，即使實施了大規模的刺激措施，「市場也不會像2016年那樣買單」，此次，美債殖利率的上升可能會引發股市的負面反應，而股市近期已表現出對通膨預期和利率上升的敏感性。

Ryan Swift為首的策略師團隊指出：「股市對債券殖利率上升和通膨預期提高的負面反應，將限制美債殖利率的上升幅度，以及政策制定者實施財政政策刺激的力度。」

BCA還指出，川普在關稅和移民政策上的計畫也給經濟增長帶來了進一步的風險。雖然新關稅可能會提高商品價格，但也會給已陷入困境的美國製造業帶來壓力，除非通過有意義的需求刺激來抵銷。

此外，移民限制可能會加劇勞動力供應成長放緩，進而抑制就業和限制家庭支出。策略師表示：「現在黃金年齡段的勞動參與率已高於疫情前水準，應該會趨於平穩，而更嚴格的移民政策將導致人口增長下降，這些因素將導致就業成長放緩，進而影響家庭總收入和支出。」

在債券市場方面，BCA預計短期內美債殖利率會上升，不過長期來言，由於經濟因素的制約，殖利率將下降。美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）於7日表示，Fed仍走在貨幣政策寬鬆的道路上，不過降息的步調和最終利率終點將取決於數據。

BCA策略師預計，未來6至12個月內，市場的寬鬆程度將進一步加大，不過他們也指出，目前市場共識的「12月降息一碼」並不一定會發生。

（封面圖／翻攝自川普臉書）