川普交易落幕了？ 大摩「3風險」唱衰美股 橋水也喊：別買了

美股自川普（Donald Trump）勝選後迎來慶祝行情，3大指數皆創下歷史新高，川普交易的標的漲勢也十分驚人，不過卻在昨（12）日出現降溫的跡象，摩根士丹利（Morgan Stanley）也示警，並列舉「3大風險」，提醒投資人大選後的反彈並非完全沒有風險。

大摩在報告中首先指出，目前10年期公債殖利率約落在4.432%，看似對股市影響不大，不過大摩認為美債殖利率的大幅攀升可能會引發股票市場的疑慮，自川普當選後美債殖利率飆漲，因為華爾街預期他的政策將推升通膨，使利率保持在高水準，且財政赤字的不斷成長也會推高美債殖利率。

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再來，美元持續走強可能對權值股造成影響，選後美元指數一路狂飆，目前約落在106附近，大摩表示，「如果美元持續以目前的速度走強到年底，它可能會減緩跨國企業在今年Q4和明年的EPS成長。

最後，大摩也認為目前市場股價已經被高估了，「具體而言，標普500指數（S&P 500）的年度走勢很少與盈利修正寬度（earnings revision breadth，由大摩創造的指標，上調獲利成長預期的公司與下調獲利成長預期的公司數量對比）如此脫節。」

而全球最大的避險基金橋水（Bridgewater）共同投資長Karen Karniol-Tambour則認為，美股仍有上漲的空間，但她並不認為現在美股適合進場，據美銀（BofA）的數據顯示，目前投資人在美股的曝險部位以來到11年來最高的水位，市場看好川普上任後的政策能帶動美國經濟成長。

Karniol-Tambour擔心許多投資人無法應對市場突如其來的衝擊，她指出，過去「股6債4」的經典投資組合已經被投資人捨棄，現在已經變成「股8債2」。

她認為，川普提出的全面關稅、移民政策和減稅，引發人們對通膨再起的擔憂，「市場基本上告訴你，川普勝選某種程度上有利於經濟成長，不過另一方面也意味著通膨。」

她提醒投資人：「即使股市前景樂觀，你也必須分散投資。」她建議客戶應把目光放在那些受惠於通膨或經濟成長的標的，如債券、黃金或是石油…等大宗商品，她進一步分析，在戰爭爆發或金融危機等經濟增長受到衝擊的情況下，債券能更好地保護投資組合，而在通膨回升的情況下，黃金、石油及其它大宗商品則是首選。

（封面圖／翻攝自川普FB）