巴菲特指標失靈了？大摩「2因素」點頭 股神本人也同意

質疑美股估值過高的聲音今年來頻在市場中流傳，其中一項廣為人知的指標就是「巴菲特指標」（Buffet Indicator），而截至12月9日，巴菲特指標也已經達到207.81%，就巴菲特（Warren Buffet）過往說法，在200%左右買進，則像是在「玩火」。

不過摩根士丹利旗下投資團隊「協成環球」（Counterpoint Global）的常務董事莫布森（Michael Mauboussin）在近期指出了2個巴菲特指標的缺陷，他首先表示，「與過去幾十年相比，美國企業從國外獲得的銷售額更多，這導致巴菲特指標的分子（企業市值）比分母（GDP）更能反映市場。」

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莫布森指出，考慮到標普500指數（S&P 500）中的企業現在約有40%的銷售額來自國外，若這些銷售額能被計入美國GDP，那麼巴菲特指標就不會像現在一樣發出如此嚴重的警訊。

再來，莫布森認為，現在的經濟結構與過去已大不相同，他分析，由於過去製造業在美國經濟佔比較大，所以以GDP評估股市估值可能更加準確，但現在情況已大不相同。

莫布森表示：「GDP無法準確衡量商品和服務的品質變化，也無法充分反映新商品和服務的價值，因此美國的GDP可能被低估了。數位化的興起使得今天的經濟衡量，比過去更具挑戰性。」

私人研究公司Rosenberg Research & Associates Inc.創辦人兼總裁羅森伯格（David Rosenberg）近期也有類似觀點，他表示，「目前美股權重的變化反應了美國經濟型態的轉型，因此拿過去的指數與現今的做比較，就像拿蘋果跟橘子相比。」此外，他也在上週一改先前一貫看跌的觀點。

值得注意的是，巴菲特本人也不認為他的指標是一項能單獨判斷投資時機的工具，他在2017年波克夏（Berkshire Hathaway）的股東大會上表示，「每個數字都具有一定的意義，有時候意義重大，但有時候則完全不重要。投資不是只靠1~2個指標，就能判斷市場是否被低估或高估。」

不過目前波克夏持有逾3000億美元的現金水位，市場推測巴菲特仍對現今的美股估值感到擔憂。

（封面圖／取自Pexels）