白談了？大摩示警「川普還有招」：關稅恐重返解放日水準

對等關稅將於8月1日正式上路，摩根士丹利（Morgan Stanley）財富管理美國政策主管格拉（Monica Guerra）最新警告，美國總統川普（Donald Trump）恐動用貿易法相關條文，對中、歐等主要貿易夥伴國發動新一波關稅行動，將目前16%的平均有效關稅稅率提高至20%，等同回到4月2日川普稱為「解放日」的稅率。

根據格拉分析，川普政府具備多項法律工具，包括以「國家安全」為由調查特定國家或產品是否涉及不公平貿易，並進一步加徵報復性關稅。儘管已有反對聲浪透過法院挑戰川普以毒品防制、對等關稅等理由徵稅的正當性，但摩根士丹利認為，這些司法程序難以撼動川普政府既定政策，特別是面對8月1日這道與各國達成協議的「最後期限」。

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不過美股近期卻似乎無視潛在風險，強勢反彈，自4月2日川普宣布新一輪關稅行動以來，標普500指數（S&P 500）上漲11%，那斯達克綜合指數更大漲18.7%，兩大指數更於昨日刷新歷史高點，格拉指出，投資人選擇「理性忽視」關稅問題，市場並未充分反映潛在風險，她提醒：「市場當前看似穩定，並不代表衝擊已被完全消化，關稅後續的全面影響恐仍在發酵。」

格拉進一步分析，這場貿易戰對美國經濟的影響將出現明顯「分化」特徵。從產業面來看，以出口為導向、海外營收比重高的企業，可能因美元走弱而受惠，增強海外銷售競爭力；反之，專注本土市場的企業，則將因進口成本上升而面臨壓力。她舉例，雖然部分產業如公用事業未必直接受創，但也需依賴政府財政政策支撐才能抵消衝擊。

在貨幣層面，格拉指出，美元貶值一方面提高進口物價、壓縮企業利潤，但也讓國際營收換匯收益增加，市場兩極化現象將更明顯。至於總體經濟表現，格拉坦言：「毫無疑問，關稅稅率越高，對美國GDP的拖累越大。」她認為，關鍵在於消費者最終是否願意持續支出，而這部分的影響尚未完全顯現。「未來數月可能出現多種結果，從零售、消費信心到實際支出都將受考驗。」

對於投資策略方面，大摩建議投資人應進一步多元化資產配置，並優先考慮具通膨避險功能的資產類型，例如替代性投資與實體資產，以降低潛在波動風險。面對貿易政策不確定性加劇、市場高估風險偏低的現狀，摩根士丹利發出警訊，強調雖然短期市場看似「理性樂觀」，但潛藏的「三大雷區」──關稅升高、消費成本攀升、經濟增長壓力正逐步成形，投資人不容掉以輕心。

（封面圖／翻攝自川普臉書粉專）