美銀大轉彎！預測聯準會年內將「升息3次」

美國銀行證券（BofA Securities）首席美國經濟學家Aditya Bhave團隊於6月22日發布最新聯準會觀察報告，對美國利率路徑預測進行重大調整，立場大幅轉向，從原先的「降息」預期轉為「升息」。

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報告指出，美銀證券預計聯準會將於2026年9月、10月和12月各升息25個基點，全年合計升息75個基點，屆時聯邦資金利率目標區間將提高至4.25%至4.50%。如果預測成真，分析人士警告，債券、股票及對利率敏感的資產類別將面臨實質壓力，投資人需高度警覺。

美銀證券指出，聯準會主席Kevin 華許去年將75個基點的降息定義為「風險管理」措施，主因當時就業數據走弱。但今年以來，美國非農就業增長已重新回到趨勢線之上，顯示就業市場回穩。報告特別比較：目前失業率與去年5月相當，然而去年聯邦資金利率還比現在高75個基點，且當時聯準會並無意降息。

美銀證券認為，這項對比反映出，上一輪降息的就業壓力在目前利率水平下已不復存在，為聯準會升息提供有力論據。

在通膨方面，美銀直言情勢「相當糟糕」，預估核心個人消費支出（PCE）通膨率5月將達3.5%，且推升通膨的因素呈現多元態勢。儘管聯準會過去多忽略由關稅等一次性因素造成的漲價壓力，但近期多次供給面衝擊讓聯準會對通膨容忍度明顯下降。

值得注意的是，過去協助通膨降溫的住房價格分項效應已基本消耗殆盡，而除住房外的核心服務通膨持續高企且具有黏性。美銀證券預測，即使一次性因素逐漸消退，核心PCE到2027年底仍將維持在2.5%左右，通膨「持續性」已被納入聯準會基本政策假設。

美銀證券此次大幅修正預測，核心原因在重新解讀聯準會的「反應函數」，在6月利率點陣圖中，九位決策官員預計今年將升息，而且沒有人預期年底失業率會下降，顯示升息不再需要就業市場收緊作為前提。

此外，聯準會主席華許在記者會反覆強調物價穩定的優先性，認為當前貨幣政策「並不特別具有限制性」，並對「AI驅動通膨降溫」說法態度更為保守。美銀證券分析，華許可能透過鷹派言論累積市場信譽，更可能是等待通膨明顯回落，或等待內部政策論述基礎成形。

報告也同時指出，以下四種情況可能打斷聯準會升息計劃：

1. 今年夏季非農就業數據大幅走弱、推高失業率

2. 核心PCE連續數月低於預期，年增率呈現趨勢回落

3. 股市出現大幅下跌，需求壓力對升息形成阻力

4. 華許主席的政策立場出現轉變

美銀證券分析，聯準會不排除7月提前升息，但更可能在夏季就業數據公布後再行動。此外，升息也可能延後至11月期中選舉後的12月啟動，或採每季一次的緩步升息節奏，完成升息後，聯準會預計明年將利率維持不變。

至於升息幅度超過75個基點的情境，美銀認為，目前通膨需求面因素仍屬可控，與2022年情況不同，因此不在基本假設之內。

（封面圖／Pexels）